近日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含(hán)公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资(zī)者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌(diē)，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆(dòu)粕(pò)现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端(duān)低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格持续下行，莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思养(yǎng)殖业(yè)复(fù)产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报(bào)告期(qī)内(nèi)基金投资策(cè)略(lüè)和运作分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度(dù)白(bái)银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要(yào)受制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置。

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