2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持(chí)续(xù)加息(xī)，但是美股指数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生(shēng)指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地方面(miàn)，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面，来自香港投资基(jī)金公会的数据显示，截(jié)至(zhì)4月29日，于(yú)中国香港注(zhù)册的(de)基金(jīn)中，中(zhōng)国股票基金（投向(xiàng)中(zhōng)国(guó)市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英(yīng)国(guó)）地(dì)区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月(yuè)以(yǐ)来，中国股票基金(jīn)净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区(qū)（不(bù)含(hán)英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过前(qián)四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他(tā)们对于市场动态的看法，以帮(bāng)助投资者把脉(mài)今(jīn)年剩余(yú)时间(jiān)投资。他(tā)们(men)是(shì)：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太区首席市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡(hú)一帆

　　博时基(jī)金（国际(jì)）有限公司 基(jī)金(jīn)经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济(jì)复苏步入(rù)轨(guǐ)道，若后(hòu)续房地(dì)产等持续发力，中国(guó)经济持续快速复苏(sū)可期。随着(zhe)美(měi)元走(zǒu)弱，后(hòu)续人民(mín)币等其它非(fēi)美(měi)货币可(kě)能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为(wèi)各个行业带来巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为确定的机(jī)会。

　　如何看(kàn)待今年剩(shèng)余时间全球经济(jì)走势(shì)？

　　许长泰：目前，美(měi)国银(yín)行要么主动收紧(jǐn)信贷条件(jiàn)，要(yào)么因(yīn)为存款(kuǎn)外流(liú)，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部(bù)门(mén)能获得的(de)贷(dài)款增长放缓。虽然(rán)个人(rén)消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的(de)风险较为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日(rì)本可能实现(xiàn)稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日本(běn)方面内需跟(gēn)服务业获诸(zhū)多(duō)因素支持。亚洲(zhōu)地区(qū)中国，日本过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当(dāng)中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资(zī)产管理(lǐ)看来，日本的(de)经济表(biǎo)现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐(lè)观态度。中国经济(jì)复(fù)苏在全(quán)球起着引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如(rú)果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏更(gèng)稳固，更全面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发(fā)力。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨：目(mù)前市(shì)场对(duì)中国经(jīng)济在2023年(nián)的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一季度(dù)超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长。但是对于(yú)欧(ōu)美经济的预期则(zé)有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复(fù)苏的(de)道路上。如果下半年财(cái)政和地产方面有(yǒu)所表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来(lái)看(kàn)，经济复苏的(de)压力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢(huī)复(fù)尚需时间，市(shì)场流动性和(hé)信贷(dài)宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎(hū)是(shì)美(měi)国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率(lǜ)环境对经(jīng)济的压制作用会降低欧美经(jīng)济的预期(qī)。日本(běn)目前处于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但(dàn)是目(mù)前(qián)新任日本(běn)央行行长表(biǎo)现出会维持货币政策(cè)不变的策(cè)略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认(rèn)为GDP将(jiāng)从去年(nián)的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在(zài)5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持(chí)续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡(dàng)下(xià)行(xíng)。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年(nián)初进入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等(děng)多重(zhòng)约束(shù)因素缓和(hé)、以及周期性(xìng)因素作用下，经(jīng)济(jì)本身就有趋势(shì)性的内生修(xiū)复动力，并(bìng)不(bù)需要太(tài)强的政策刺激，从趋(qū)势上(shàng)看无论(lùn)经济增长还是企业(yè)盈利的修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势的开端，远没(méi)有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复力度(dù)最大的阶段已经(jīng)过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回(huí)落及冬季天(tiān)气较预期温和等(děng)，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退的(de)最(zuì)坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维(wéi)持(chí)宽松(sōng)的政策立场(chǎng)，短(duǎn)期调整货币政策区(qū)间可能(néng)性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的(de)风波提升了衰退概(gài)率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可能。随着劳工(gōng)参与率的提(tí)高，以(yǐ)及新增就业的下(xià)降，未来失业率(lǜ)有抬(tái)升的可能，这将会是导致美国经济名义(yì)上进入(rù)衰退，最主要的(de)推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预期(qī)。欧(ōu)元区未来(lái)12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临(lín)的通胀问(wèn)题比美(měi)国(guó)更为持(chí)久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们(men)预计(jì)欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持这一(yī)水平。中国经济的强势复(fù)苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数(shù)据进一步好转，增(zēng)强(qiáng)了投资者对(duì)于国内(nèi)经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续(xù)美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联储已经(jīng)最后一(yī)次加息了。虽然说(shuō)通(tōng)胀还没(méi)有回到美联储的政策目(mù)标(biāo)。但(dàn)是(shì)3月份开始(shǐ)，银行(xíng)出(chū)现问题，这都是高利率环境带来冷却经济(jì)的副作用。在(zài)整体(tǐ)通胀数据逐步往下走的环境之(zhī)下，企业(yè)信心也开(kāi)始(shǐ)是(shì)越走(zǒu)越弱。美联储(chǔ)今年加息(xī)或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美(měi)联储可能要到(dào)了(le)明(míng)年上半年才会认真的(de)去(qù)考虑降息。虽然(rán)说通(tōng)胀见顶回(huí)落(luò)，但是(shì)回落的速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在(zài)过去的(de)半年12个月多次提到，他宁愿经济(jì)出现一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增(zēng)长(zhǎng)一部(bù)分来(lái)抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最(zuì)近的(de)银行业问题，市场对美(měi)联储加息(xī)的预期(qī)发生了较大波(bō)动(dòng)。目前(qián)市场预计，5月(yuè)份的加息会是最(zuì)后一次，然后在(zài)第四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来(lái)说，这是个好(hǎo)消息，因为(wèi)高利(lì)率环(huán)境(jìng)导致美元流(liú)动性下降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经(jīng)在全球资本市场(chǎng)上反(fǎn)映出来了。不论(lùn)是美国的银行业(yè)还是高(gāo)收益债券领域，都出现(xiàn)了(le)流动(dòng)性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为(wèi)美联储最近一次加息后，进入(rù)观(guān)望(wàng)态势。现在市场(chǎng)普遍(biàn)预期从今(jīn)年三季(jì)度开始，美国将进入一个技术(shù)性衰(shuāi)退，可(kě)能在年底会(huì)有一次减息。但是美联(lián)储(chǔ)现在(zài)论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大部分美(měi)联储官员都认为在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与市(shì)场预期有(yǒu)一定的差距。当(dāng)然，我们(men)要动态地看问题，应(yīng)根据(jù)未来(lái)几(jǐ)个(gè)月(yuè)美国经(jīng)济(jì)的(de)实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加息后进入了(le)观察期。短(duǎn)期，联(lián)储将在控通胀(zhàng)及防范金融风险之(zhī)间争取平2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(píng)衡(héng)。后续如果美国金(jīn)融体(tǐ)系风险继续累积(jī)并形(xíng)成进一步的风险事件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国(guó)经济衰退终局确(què)定性较高，在此情景下，长久期的(de)利率债(zhài)、高评级信用债会(huì)在(zài)大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能在下半年降息50个(gè)基(jī)点。虽然(rán)美联储结束(shù)加息周期及随后(hòu)的宽松政策可能利好股(gǔ)市，但是(shì)这(zhè)仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接踵而至(zhì)时成(chéng)立(lì)。多数情况下，只有经(jīng)济状况触底才会构成股市(shì)反弹的充分条件(jiàn)。与股票(piào)不同，政(zhèng)府债收益率的表现(xiàn)在美联储加息(xī)接近(jìn)尾声时通常更容(róng)易预测。一(yī)直以来，10年(nián)期(qī)政(zhèng)府(fǔ)债收(shōu)益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息前(qián)后(hòu)出现，然后在接下来的(de)12个月平均(jūn)下跌70个基点(diǎn)，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是(shì)比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些变化(huà)，这是我们(men)需要思(sī)考的问题(tí)。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是否可(kě)以进一步提升它的投(tóu)放精准度。不(bù)过(guò)，考虑到(dào)部(bù)分(fēn)国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性(xìng)是(shì)比较高的。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们(men)认为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训练环节和推理环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器(qì)，以(yǐ)及配套的交换机、光模(mó)块；自去(qù)年年底以来，产业链已经陆(lù)续收到了上(shàng)述硬(yìng)件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云(yún)上部署的(de)大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的(de)分布式计(jì)算部署、数(shù)据库等(děng)中(zhōng)间件，主要面向to-C类(lèi)的(de)终端场景，主要基于生成的2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(de)字段数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私有云上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的(de)终端(duān)场景(jǐng)，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应(yīng)用场景落(luò)地较(jiào)为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多可以探索(suǒ)落(luò)地的案(àn)例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐(qí)放的(de)格局，投资机会主(zhǔ)要来源于下游潜在的目(mù)标用(yòng)户群体规模较(jiào)大、用户的付(fù)费意愿强或者用户的使用时长较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度(dù)重(zhòng)视数字经济，尤(yóu)其是大数据(jù)、硬科技和软(ruǎn)科技的(de)发展(zhǎn)，今年成(chéng)立了国(guó)家(jiā)数据局，国务院重组科技部，三(sān)大运营商(shāng)都(dōu)加(jiā)大(dà)了(le)在数据(jù)方面的投入，中国的云企业也(yě)发展(zhǎn)迅速。

　　我们(men)尤其看(kàn)好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前(qián)估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业(yè)的(de)韩国市场(chǎng)则将是亚洲上(shàng)升空(kōng)间最(zuì)大的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技(jì)主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现金流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的(de)机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机(jī)器学习(xí)与(yǔ)深(shēn)度学习模型(xíng)）的发展将带来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练与(yǔ)推理(lǐ)需(xū)要大量的算(suàn)力，这将带(dài)动AI专用芯(xīn)片(piàn)的需求(qiú)与发展。云(yún)计算服务，AI模(mó)型(xíng)需要庞大(dà)的(de)数据集和计算(suàn)资源进行训练，这将推动(dòng)公共云服务商的发展(zhǎn)。数据服(fú)务，AI模(mó)型需要海量数据进行训练，数据采集、清洗和标注(zhù)服务(wù)将大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与服务(wù)，在(zài)各行业内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广泛应用(yòng)，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如机器视觉、自(zì)然语言处理、机器人等(děng)以满足自动化(huà)的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业界(jiè)高管(guǎn)呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加公众对AI技术(shù)研发的(de)知情(qíng)权以(yǐ)及行(xíng)业自律是有其(qí)必要性的(de)。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示出行业(yè)内对人工智能安全与可控性的高度(dù)重视，这有助(zhù)于(yú)提高(gāo)公众(zhòng)对此的(de)认识，同时促进相(xiāng)关法规与标准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停开发更(gèng)强(qiáng)大的模型有助于行业理解(jiě)现有模型(xíng)的风险与影响(xiǎng)，为下一(yī)代模(mó)型(xíng)的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强(qiáng)大(dà)，需要一定时间观察(chá)其对社会产生的影响。但另一方面，依靠(kào)公众(zhòng)人士发起的自(zì)律性暂(zàn)停可能(néng)难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进(jìn)一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出(chū)现了偏(piān)差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用过程中产(chǎn)生的法(fǎ)律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云(yún)上面，用户交互过程中的(de)数据可(kě)能涉及到用户隐私和企业机密，因(yīn)此(cǐ)现在(zài)越来(lái)越多的(de)企业客户开始转(zhuǎn)向规划(huà)私(sī)有部(bù)署大模型(xíng)。另一方面，不法分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品(pǐn)的效率等。

　　目(mù)前(qián)，中国监(jiān)管层在(zài)立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办公室正式发布(bù)《生成式(shì)人工智(zhì)能服务管理办法(fǎ)（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式(shì)人(rén)工(gōng)智能服务(wù)提供(gōng)者应(yīng)该承(chéng)担信息安全(quán)主体责任，做好(hǎo)个人信息(xī)保护、未成年人保护(hù)、内容(róng)安(ān)全(quán)管理等工(gōng)作，我们(men)相信在(zài)生成式人工(gōng)智能(néng)领域(yù)的监管会日益完善。

　　今(jīn)年(nián)剩余时间投资(zī)策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月就6个(gè)月，全(quán)球(qiú)市场(chǎng)资(zī)产类别方面，固定收益(yì)或者债券(quàn)为优先(xiān)，低配股票。如果美(měi)国经济进入下半年，经(jīng)济(jì)增长速度持续(xù)放(fàng)缓(huǎn)，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈(yíng)利的预期是相(xiāng)对乐观(guān)了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美(měi)联储不(bù)降息 ，那么10年(nián)期(qī)30年期的美国国债(zhài)，它的利率还(hái)是要往下走，利率往(wǎng)下走代表这些债(zhài)券的价(jià)格往上升。

　　环球市(shì)场方(fāng)面：股票的部分摩(mó)根资(zī)产管理目前是偏(piān)向中国及广泛(fàn)意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还(hái)是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经验告(gào)诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较(jiào)青睐欧(ōu)美(měi)的政府债券，再加上一些投(tóu)资等级(jí)的企(qǐ)业债。不看好高收(shōu)益债的原因在于：当经济表现(xiàn)越来越(yuè)差的时(shí)候，一些(xiē)信贷评级比较低的企业债，它的信用(yòng)差会(huì)拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都会(huì)得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态(tài)度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略(lüè)现在时间节点看，大类资产相(xiāng)对配置上，我们认为股票优于债券(quàn)，优于商品。年末(mò)有降息(xī)预(yù)期的条件(jiàn)下，股票估值(zhí)压力(lì)会减小。商品受全球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的(de)表现(xiàn)，之后可(kě)能会出现中国优于欧美(měi)股(gǔ)市(shì)的(de)情(qíng)况。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场，在(zài)公(gōng)司(sī)业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件下(xià)，受(shòu)其他因(yīn)素影响的估(gū)值(zhí)因(yīn)素带来的下(xià)跌调整幅(fú)度比较(jiào)大(dà)。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角(jiǎo)度看(kàn)，我们认为(wèi)美国的盈(yíng)利增长及通胀前景仍(réng)存在较大的不确定性。如果(guǒ)通胀下降(jiàng)，股票表(biǎo)现会较出(chū)色，债券(quàn)也会(huì)受益(yì)。如果经(jīng)济出现严重衰退，债(zhài)券(quàn)表现一定优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去(qù)年(nián)一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为不(bù)利。股票市场投资策略：股票(piào)方面，我们不看好美股和成长(zhǎng)股。我们的股(gǔ)票投(tóu)资策(cè)略是(shì)分散配置。我们看(kàn)好新兴(xīng)市场(chǎng)，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债券和投资级别的(de)债券，能够提(tí)供(gōng)不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具(jù)有韧性(xìng)。商品市(shì)场(chǎng)投资(zī)策略(lüè)：我们同时也看好黄金和石(shí)油价格(gé)的上涨。看好黄金最主要是因为避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)上升(shēng)。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行，主(zhǔ)要是由于供给(gěi)端(duān)的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由于美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加息(xī)，美元的利差(chà)优(yōu)势(shì)收(shōu)窄(zhǎi)，因(yīn)此我(wǒ)们要为(wèi)美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史走势上(shàng)看(kàn)，衰(shuāi)退情景(jǐng)后(hòu)，债(zhài)券和黄金表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，成长(zhǎng)股(gǔ)有阶段性(xìng)行情衰退(tuì)情景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善，利好利率债及高评级债(zhài)券、黄金等资产类别成(chéng)长股(gǔ)受分母(mǔ)端改(gǎi)善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子端承压，整体回(huí)落石油等大(dà)宗(zōng)商品由(yóu)于需求(qiú)下(xià)降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝(jué)对估(gū)值均处(chù)于较低位置(zhì)，宏观环境(jìng)有利(lì)于权益市场，风格上建议(yì)高配(pèi)制(zhì)造、科技，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医药；创业板指的(de)吸引力(lì)相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑(zhù)材(cái)料等行(xíng)业(yè)机会(huì)相对较(jiào)多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能力(lì)稳定(dìng)、高(gāo)股息的优质央国(guó)企；契合数字(zì)中国建设方向，受益于复苏(sū)的(de)互(hù)联网板块(kuài)。我(wǒ)们对(duì)美(měi)股偏谨慎，仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退前期(qī)，部分资产（例如美(měi)股）对分子端下(xià)行的定价不(bù)足。后(hòu)续若进入利(lì)率快速改善期(qī)，成长风格(gé)可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)可(kě)能从衰退转向复(fù)苏，美元也可能(néng)启动趋势(shì)性下(xià)行周期。

　　货币(bì)方面：人民币汇率(lǜ)在美(měi)元反(fǎn)弹时点可能仍(réng)强(qiáng)于一篮(lán)子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期(qī)和欧(ōu)洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱(ruò)，但(dàn)在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存(cún)在一定重(zhòng)新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中(zhōng)国，因为(wèi)即使在(zài)2022年10月的(de)反弹之后，目前中国市场(chǎng)股票估(gū)值仍然低(dī)廉(lián)，政策制定者(zhě)继续支持经(jīng)济增长(zhǎng)，最近的银行存款准备(bèi)金率下调就(jiù)是(shì)明证。我们对美元进一(yī)步走弱的预期应该(gāi)会支持除日(rì)本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐(lài)发达市(shì)场投资(zī)级政府债券(quàn)，较不青睐高(gāo)收益债券。这(zhè)与美国的衰退周期所(suǒ)体(tǐ)现出(chū)的特(tè)征一致(zhì)，在美国，政府债券通常受(shòu)益(yì)于债券收益(yì)率的下降(jiàng)（因(yīn)为市场对增长放缓和(hé)最(zuì)终降息(xī)的定价），而公司债券(quàn)收益率相对于美(měi)国政府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化(huà)的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗