核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的(de那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的(de)安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高(gā那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲o)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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