金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.3simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服2亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗下新(xīn)华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了(le)一(yī)种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是(shì)全(quán)国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化(huà)，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xiàsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服color: #ff0000; line-height: 24px;'>simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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