大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上升(shēng)，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料(liào)端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断创下新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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