5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家头部(bù)公募基金密(mì)集申(shēn)报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体市场，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体(tǐ)板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区(qū)间(jiān)跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导体生产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益(yì)均(jūn)告负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现下降(jiàng)外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主要(yào)原(yuán)因，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不及预期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在(zài)技(jì)术和(hé)人(rén)才(cái)等方(fāng)面存(cún)在(zài)差距，在(zài)国产替代过程(chéng)中产品研发(fā)和客户导(dǎo)入(rù)进程可能不(bù)及预(yù)期；二是(shì)下游需(xū)求(qiú)不及预期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电子产品等终端(duān)需求可能(néng)不及预期，从而导(dǎo)致对(duì)半导(dǎo)体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的(de)出现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种类(lèi)要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企(qǐ)对资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是(shì)数(shù)字化(huà)的长期(qī)关键驱动力，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)短周期维(wéi)度数字经济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加(jiā)大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅度较大，行(xíng)业估(gū)值(zhí)处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导体指数(shù)出(chū)现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实(shí)是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期(qī)的持续(xù)回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值的(de)肯(kěn)定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金(jīn)田(tián)光(guāng)远表示，从基本(běn)面上，人(rén)工(gōng)智能(néng)给半(bàn)导体带来了(le)新(xīn)的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的压(yā)力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波(bō)动较大，且子(zi)板块和细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机(jī)会。他进(jìn)一(yī)步(bù)表示，人类历史(shǐ)经历(lì)了(le)三次工(gōng)业(yè)革命，前两次(cì)都是以能源为对(duì)象进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，第三(sān)次是信息为(wèi)对(duì)象进行(xíng)创新(xīn)，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段的人工(gōng)智能从感知智能走向(xiàng)认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息(xī)革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移动互联网(wǎng)革命(mìng)后在万物智(zhì)联层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革(gé)命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对(duì)云管端各(gè)方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著(zhù)，很多环(huán)节发生(shēng)了(le)改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧(cè)的(de)新硬(yìng)件也会产生新的(de)投(tóu)资机(jī)会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导体的(de)投资价(jià)值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者长期(qī)关(guān)注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以(yǐ)及以半导体设(shè)备材料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其(qí)中，从(cóng)半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯(xīn)片设计都会在今年(nián)都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的(de)二十大对于科(kē)技安(ān)全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基(jī)础。其(qí)次(cì)，芯片设(shè)计(jì)板块经过近(jìn)一(yī)年的充分调(diào)整，股价已经充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最(zuì)后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设(shè)计板块有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将持(chí)续(xù)跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训练需要大(dà)量算力，硬件基(jī)础设施(shī)成为发(fā)展基石，算力芯(xīn)片等核心环节(jié)预(yù)期将(jiāng)会受(shòu)益，后续有望驱动(dòng)半导体行(xíng)业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料(liào)也(yě)是(shì)可以(yǐ)关(guān)注的方向。存储作为半导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来边(biān)际变化(huà)，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需(xū)要关注景气(qì)度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋(qū)势比较确定，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可能(néng)波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我(wǒ)们也(yě)会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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