5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(y我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子ī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力。

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