调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从(cóng)而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是(shì)始于(yú)路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺(quē)没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历(lì)过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需(xū)突(tū)然(rán)变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了(le)美(měi)亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下(xià)调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的(de)基本面来(lái)看(kàn)，实(shí)则(z生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思é)呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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