大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治(zhì)省孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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