公募基(jī)金交易(yì)结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易(yì)方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模(mó)式迎减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究这(zhè)一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管(guǎn)账户，无(wú)须银(yín)证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的(de)与一(yī)般(bān)券结模(mó)式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的资金账户(hù)无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资(zī)金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸资金的(de)方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托管(guǎn)行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备(bèi)选可以有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低(dī)运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机(jī)构为广大投(tóu)资(zī)人(rén)提供(gōng)更(gèng)多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了(le)现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模(mó)式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结(jié)算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利于(yú)券(quàn)商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两(liǎng)方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算模式体(减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资金(jīn)账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及(jí)完(wán)善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决(jué)于(yú)投资组合(hé)交易特(tè)征(zhēng)，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务(wù)具备一(yī)定(dìng)吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期(qī)，该模(mó)式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模式会保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士(shì)更(gèng)有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭是(shì)一个(gè)基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存在(zài)托管账(zhàng)户，无需(xū)银(yín)证转账；对(duì)证券公(gōng)司提(tí)高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节需要(yào)进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了(le)解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一(yī)模(mó)式走向券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限度(dù)的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型上(shàng)，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业(yè)内人(rén)士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制(zhì)衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会(huì)是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，券商结(jié)算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭