射频芯片(piàn)领域(yù)面临变局，下游市场增(zēng)速放缓(huǎn)叠加进入竞争(zhēng)红海，海外(wài)巨(jù)头已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科(kē)创(chuàng)板上市。公司(sī)股价开盘(pán)破(pò)发(fā)，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智(zhì)微在一级(jí)市场(chǎng)受到资(zī)本(běn)热捧。据公司(sī)上(shàng)市文(wén)件，慧智微于2018年末开始进入融(róng)资快车道(dào)，先后引(yǐn)入了华兴资本、元禾璞华(huá)、大(dà)基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金(jīn)沙江(jiāng)创(chuàng)投等一系列外部机构股东。截至上市前(qián)，大基(jī)金二期、广发信德(dé)以及金沙江创(chuàng)投为(wèi)持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机构股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧(huì)智微产品结构相似(shì)的唯捷创芯，上(shàng)市(shì)首(shǒu)日也走出了破发的行一方水等于多少升，一方水等于多少升水(xíng)情，该公司股价于(yú)去(qù)年(nián)下半(bàn)年触底回升，但截至今日收盘股价仍(réng)略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后(hòu)，是射(shè)频领域正面(miàn)临(lín)变(biàn)局。目前，正射(shè)频(pín)需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手(shǒu)机增速放缓(huǎn)以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年射频前端市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年(nián)来也在(zài)响应市场变化谋(móu)求射频芯片业(yè)务以外(wài)的(de)转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二(èr)期等多个知名资方

　　公(gōng)开资(zī)料显示，慧智微成立于2011年，主营(yíng)业务(wù)为射频前端(duān)芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域(yù)主要(yào)包括智能(néng)手机以及(jí)物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智(zhì)能手(shǒu)机(jī)品牌，闻泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂(chǎng)商，以(yǐ)及(jí)移远通信(xìn)等无线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分别实现(xiàn)营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损状态(tài)，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元(yuán)以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原因，慧智微(wēi)在招股(gǔ)文(wén)件中称，是由于持(chí)续进行高(gāo)额研(yán)发投(tóu)入；下游客户(hù)集中且具(jù)有产品验证周期，尚(shàng)未(wèi)形(xíng)成规模(mó)效应；市场竞争激(jī)烈，叠(dié)加(jiā)下游去(qù)库(kù)存周期(qī)影(yǐng)响，公(gōng)司产(chǎn)品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研(yán)发投(tóu)入方面，近(jìn)三(sān)年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近(jìn)三年公(gōng)司的综合(hé)毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利率水平，也(yě)不及和慧智微产品结构更(gèng)接近(jìn)的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率(lǜ)为(wèi)30％上下(xià)。

　　在自(zì)身造(zào)血能力不足，但(dàn)仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开(kāi)启了对外融资之路(lù)。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是(shì)冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资(zī)方，包括大基(jī)金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是(shì)在(zài)这一阶段对慧智微进(jìn)入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至(zhì)IPO前，大(dà)基金(jīn)二(èr)期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股(gǔ)比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社(shè)创投通-执(zhí)中数(shù)据显示，从当(dāng)前的股价情况看，大基金二期在投资慧智(zhì)微的近(jìn)两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月进(jìn)入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均持股成(chéng)本(běn)增(zēng)至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临变局

　　慧智微招股书(shū)显示(shì)，公司目前有超(chāo)过接近67％的收入(rù)来(lái)自于手机领域。当前(qián)，智能手机出(chū)货量的大幅(fú)下降，已(yǐ)经对慧(huì)智(zhì)微的业绩造成(chéng)了冲击(jī)，而(ér)市场对智能手机未(wèi)来增(zēng)速持续(xù)放缓的预(yù)期，也让资本市场(chǎng)对包(bāo)括(kuò)慧智微在内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数(shù)据，2021年射频(pín)前端的市场为190亿(yì)美(měi)元以上(shàng)，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射频前(qián)端市(shì)场规模(mó)与2021年的市场相差(chà)无(wú)几。一方水等于多少升，一方水等于多少升水而(ér)接下(xià)来，由于智能手机的温和增长(zhǎng)以(yǐ)及5G普(pǔ)及的潜(qián)力有限，预(yù)计(jì)到2028年射频前端的市场年复(fù)合(hé)增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧(huì)智微有着相似(shì)产品结(jié)构，同(tóng)样在IPO前(qián)获豪华(huá)股东突击入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在去年(nián)4月科(kē)创板上市(shì)时，也遭(zāo)遇了破发的行情，上(shàng)市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每股的价格后止跌回升，但截(jié)至今日收(shōu)盘(pán)，唯捷创芯股价仍低(dī)于(yú)66.6元/股的(de)发行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球(qiú)多(duō)家射频芯片(piàn)领域(yù)的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展射频以外(wài)的(de)业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游触(chù)角延伸至汽车、物联网、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射频领域正呈现(xiàn)出一片红海的(de)竞(jìng)争格局，由于入局者众(zhòng)，且产品仍集中在中低端市(shì)场，各射频芯片厂商(shāng)只能再卷价(jià)格，进一步压低了(le)自身的利润空间(jiān)。

　　射频(pín)厂商三(sān)伍微电子创(chuàng)始人钟(zhōng)林(lín)此前(qián)曾表示，国产射(shè)频前(qián)端(duān)芯片杀价已经(jīng)无(wú)底线，而预(yù)计未(wèi)来每个射频细(xì)分赛道(dào)还会(huì)有更多竞争者进入(rù)，往后三年射频芯片厂商将面临(lín)更大的生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市(shì)场对射(shè)频(pín)芯片厂(chǎng)商的关注亦有所下降，截(jié)至目(mù)前，今(jīn)年(nián)共有(yǒu)9家射频(pín)芯片(piàn)厂商宣布完成(chéng)融(róng)资，而在2021年上半年，这(zhè)个数(shù)据是近50家(jiā)，且投资机构涵盖(gài)了投资(zī)机构(gòu)涵(hán)盖了中(zhōng)金资本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业(yè)基金、深创投等(děng)知名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招股(gǔ)书(shū)中(zhōng)表示(shì)，本(běn)次IPO募得资金将用(yòng)于芯片测设中心建(jiàn)设、总部基地(dì)及上(shàng)海和广州(zhōu)研发中(zhōng)心(xīn)建(jiàn)设以及补充流动资金。具体战(zhàn)略规划方面(miàn)，其表示将巩(gǒng)固在5G射(shè)频前端(duān)领域取得的市场地(dì)位(wèi)，增加头部客户(hù)的市场份额；技(jì)术(shù)上跟(gēn)进射频前端技术迭代，优化可重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上(shàng)加大对上游滤波器、多工器的产(chǎn)业链布局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系(xì)列。

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