财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理)施做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如(rú)近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户(hù)的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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