财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思shàng)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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