作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结(jié)束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济(jì)的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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