金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的(d退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思e)进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升(退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行为也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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