财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级股价(jià)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后(hòu)头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量来(lái)自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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