昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉对于日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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