国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和(hé)银(yín)行公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价(jià)在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进(jìn)行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查(chá)报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责(zé)金融(róng)业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确(què)发现了风(fēng)险，却(què)没有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误部(bù)分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的(de)规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变(biàn)化(huà)体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在(zài)导致(zhì)其倒(dào)闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美(měi)联储自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动(dòng)以前(qián)累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告(gào)或警告(gào)，数量(liàng)是(shì)其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该(gāi)行多年来(lái)一(yī)直突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的(de)流(liú)动(dòng)性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿(yì)美元(yuán)银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一(yī)家银行(xíng)对利率流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的(de)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险管理不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本或流(liú)动性(xìng)的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间受冬(dōng)季(jì)风(fēng)暴哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭(bào)影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在(zài)成本分担(dān)的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐(fá)克(kè)、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经济(jì)继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期(qī)及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国(guó)通胀的居高不下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月再次加息的(de)可能(néng)性。报告(gào)公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经(jīng)济数据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出(chū)美(měi)国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银(yín)行信(xìn)用(yòng)危机的(de)尾部效应(yīng)持续(xù)存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一(yī)定程(chéng)度(dù)上削(xuē)弱(ruò)了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息(xī)的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本(běn)不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年(nián)中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的(de)回(huí)落，美国当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下行(xíng)压力(lì)已(yǐ)经持(chí)续增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市(s哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭hì)场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未来加息(xī)的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)25BP作出(chū)了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决(jué)议声明(míng)方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对(duì)于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及(jí)银行业危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还(hái)是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平(píng)的(de)通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是(shì)短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来(lái)的货币(bì)政策预期(qī)，比如是(shì)否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或(huò)者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市场较大(dà)波(bō)动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点关(guān)注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来(lái)政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金(jīn)资(zī)产(chǎn)储(chǔ)备功能，使(shǐ)得(dé)央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还(hái)需在更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观预(yù)期的(de)修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这(zhè)种联系(xì)正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金属获得(dé)了越来越(yuè)多的金(jīn)融(róng)溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度(dù)来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行(xíng)以及欧(ōu)美银(yín)行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预(yù)测，未能对贵(guì)金属形成(chéng)有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提(tí)示(shì)，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行(xíng)业(yè)危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸(cùn)有足够(gòu)安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议(yì)息会议(yì)给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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