财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁明(míng)目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(j麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁ué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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