四大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？<李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶/strong>

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xì李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶ng)和企业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期(qī)存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模(mó)的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。