申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等(d虎门销烟发生在哪里ěng)5家企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大(dà)的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　虎门销烟发生在哪里g>行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等(děng)原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批(pī)量销售(shòu)或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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