财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的数公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价(jià)的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区(qū)大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资金还(hái)没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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