财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么(xíng)人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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