近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三(sān)成，备受投(tóu)资者(zhě)青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大(d生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思à)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收(shōu)入(rù)、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额(é)，本期(qī)利润为本期已实现(xiàn)收(shōu)益加上(shàng)本期公允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首(shǒu)，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华(huá)夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等(děng)大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上(shàng)市(shì)，近几个(gè)月(yuè)国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需(xū)求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三(sān)月(yuè)份又很快(kuài)反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制(zhì)于白银工(gōng)业(yè)属性及美(měi)联储加息(xī)预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银(yín)表(biǎo)现出(chū)更(gèng)高的波动(dòng)性(xìng)。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体(tǐ)债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两次(cì)各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性(xìng)及金银比价的(de)相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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