私募(mù)基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上(shàng)，明(míng)确(què)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定，红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管理的(de)全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)在交易(yì)系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基金管理人应当(dāng)结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急(jí)预(yù)案，明(míng)确(què)预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资者资(zī)金来源的(de)合规(guī)性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得(dé)为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私(sī)募基(jī)金提供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合(hé)来(lái)看，私募(mù)监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前(qián)征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回(huí)到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回(huí)归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投资(zī)者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前(qián)存量永(yǒng)续(xù)基金限期(qī)整改。

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