财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确(què)多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会上公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场的收(shōu)益率却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业(yè)的(de)吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主要(yào)是(shì)即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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