近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还(hái)与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？国v是不是国5，国v与国vl的区别strong>

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到(dào)低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额(é)或发(fā)生(shēng国v是不是国5，国v与国vl的区别)频率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福国v是不是国5，国v与国vl的区别(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)主要系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料的(de)关联(lián)采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格(gé)持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的(de)决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。