如果要论二季度(dù)迄今，全(quán)球股票市场中最为靓丽的一道(dào)“风景线”，那(nà)么显然非日本股市莫属！

　　周五(wǔ)（5月19日），日经(jīng)225指数进(jìn)一步强(qiáng)势高(gāo)开逾1％，最高(gāo)触(chù)及30924.47点，创下(xià)了自1990年8月以来的新(xīn)高，收(shōu)在(zài)30808.35点。在本周(zhōu)早些(xiē)时候(hòu)，东(dōng)证指数(shù)已经(jīng)率(lǜ)先(xiān)创(chuàng)下了1990年8月3日以来的最(zuì)高收盘点位。

　　多组对比可以显示(shì)出日股今年(nián)以(yǐ)来的强势：东证指数年内已累计上涨(zhǎng)了逾15％，远远超过了(le)标普500指(zhǐ)数约9％的涨幅。截止(zhǐ)本(běn)周三，追踪日本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已(yǐ)上涨了11.8％，而追(zhuī)踪标普(pǔ)500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为8.6％。

　　如果把周期缩短到(dào)二(èr)季度迄今的短(duǎn)短一个半(bàn)月，日股的涨(zhǎng)幅(fú)更(gèng)是在全球主要股指(zhǐ)中(zhōng)几(jǐ)无(wú)敌(dí)手……

　　日股为何能一举领涨全球？对于许多国际市场的投资者而(ér)言，近来(lái)提(tí)到日股的(de)优异表现，脑海(hǎi)中第一时间(jiān)浮现出的(de)，无(wú)疑都是(shì)“股神”巴菲特在(zài)上月(yuè)对日本(běn)市场表现出的强烈(liè)投资意愿(yuàn)。正(zhèng)是巴菲特进一步增(zēng)持了日本五大商(shāng)社仓位(wèi)，令越来越多的业内人士开始(shǐ)注(zhù)意到这一全球第三(sān)大经济体的(de)巨大投资机(jī)会。

　　不过，日股本(běn)轮爆发背(bèi)后的成功秘诀(jué)，真的仅仅(jǐn)只是获得(dé)了“股神”的青睐吗？

　　答案显然没那么简单！事实上，在(zài)M&；；G Investments亚太(tài)股票(piào)团队联席主(zhǔ)管Carl Vine看来，并不是(shì)巴菲特的出现让日股变(biàn)得吸(xī)引人。巴菲特所看到的（机(jī)会(huì)）其(qí)实也正(zhèng)是其他(tā)人眼下正在(zài)看(kàn)到的(de)，人(rén)们对(duì)日股的(de)前景(jǐng)正(zhèng)感到(dào)非常兴奋(fèn)！

　　至于究竟有哪些(xiē)因素在推(tuī)动着日股上涨(zhǎng)？“干(gàn)货”其实有很多(duō)……

　　狂热的外资买需

　　根据东(dōng)京证(zhèng)券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资者目(mù)前(qián)已经连续(xù)第六周成(chéng)为(wèi)了(le)日本股票(piào)的(de)净买家。在此期间，外国投资(zī)者大举涌入了(le)日股股票和期货市(shì)场，净流入逾300亿美(měi)元，是过去10年最大规模的(de)资(zī)金流入之一。

　　根据交易所(suǒ)的(de)数据(jù)，在截至(zhì)5月12日的最近一周内，海外交易(yì)者又净(jìng)买入了价值(zhí)7810亿日元（约合57亿美元）的股票(piào)和期(qī)货(huò)。

　　杰富瑞(ruì)日本股票策略师Shrikant Kale表(biǎo)示，自(zì)2012年“安倍经(jīng)济学(xué)”时代(dài)初期以来，他就从未见过外国投资者对日本(běn)如此(cǐ)感兴趣。

　　在欧美银行(x边际贡献的计算公式是什么呀íng)系统不稳定和信用紧缩风险的笼罩下，越来越(yuè)多(duō)的海(hǎi)外投资者似乎看到了日本(běn)股市(shì)作(zuò)为(wèi)避险地的(de)“稳定性”。日本股票给人的长期(qī)低迷印象正在(zài)减弱，持续稳(wěn)定在1美元兑换130日元(yuán)的日元汇率、以及股神巴菲特(tè)对日(rì)本五大商社的(de)增持，也令(lìng)不少海外投资者对(duì)投资日本(běn)产生(shēng)了更多的兴趣。

　　高盛日(rì)本(běn)公司就表示，近来已受到(dào)了越(yuè)来(lái)越多(duō)平(píng)时(shí)不太关(guān)注日本市场的海外投资者的咨询。不少海外投资者在看到(dào)日本(běn)股市的涨幅超过美股后，开(kāi)始调查其中的原因，他们的(de)建仓买入又(yòu)进一步促使股市上涨，形成了(le)目前的良性循环(huán)。

　　一(yī)个(gè)值(zhí)得(dé)留(liú)意的现象(xiàng)是，在巴菲特上月(yuè)公开表(biǎo)态(tài)力挺日(rì)股后，包括对冲(chōng)基(jī)金Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等在内华尔街资本(běn)也已(yǐ)相继造访日本。这些(xiē)海外资金(jīn)有意复制巴菲特的边际贡献的计算公式是什么呀(de)策略，通过低成(chéng)本日(rì)元融资押注高(gāo)股息日元资产。

　　其实(shí)，巴菲特在日本五(wǔ)大商社(shè)上的加大(dà)投资，也存在着在国际市场(chǎng)上分散投资对象的(de)想法。虽然巴菲特(tè)相信美国的增长(zhǎng)潜力，但过度(dù)集中会产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席(xí)全球投资策(cè)略师Jeff Kleintop指出，日本(běn)股市的回报(bào)率是在波动性远低(dī)于美(měi)国科(kē)技股的情况下实现的。这意味着(zhe)日本股市(shì)对美(měi)国投资(zī)者来说应该颇(pǒ)有吸引力(lì)。对美国债(zhài)务上限的担忧可能也刺激了一些“末(mò)日(rì)准备者”涌入日本股市，以此作为避险(xiǎn)手段(duàn)。

　　法国兴业银行分(fēn)析师(shī)Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在(zài)周二的一份(fèn)报告中也表示，“外资的回归是(shì)日本股市复(fù)苏(sū)的重要标志。（我们）将(jiāng)继续(xù)对日本股票维(wéi)持超(chāo)配(pèi)，并偏向银行、金融和价值股的投资。”

　　深(shēn)层(céng)次的企业治理变革

　　当然，在海外投资者(zhě)今年对日本产生(shēng)兴趣之(zhī)前，他们此(cǐ)前(qián)在这片“失落地(dì)带”曾经(jīng)历过长达数十年虚假(jiǎ)的曙光(guāng)和令人失望的(de)低回报。那么这一次(cì)，即便有着(zhe)避险和多元(yuán)化(huà)分(fēn)散投资的(de)需求(qiú)，他们又为何铁了心一定要来日本市场？日本(běn)市场的吸引(yǐn)力就一(yī)定远超全球其他地区吗？

　　这(zhè)便不得不提日本市场眼(yǎn)下(xià)正经历的一场“蜕变(biàn)”了(le)！

　　金融服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨的主(zhǔ)要原因还源于治理标准的提高，以及企业部(bù)门推动向股东返还(hái)现金(jīn)。日(rì)本(běn)多年的(de)公司(sī)治理(lǐ)改革已开始见(jiàn)效，这项改(gǎi)革最初由已故前(qián)首相(xiāng)安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日本(běn)企业的派(pài)息(xī)已大(dà)幅(fú)增(zēng)加(jiā)，在(zài)截(jié)至今年3月(yuè)的财年中，日本企业(yè)宣(xuān)布的回购规(guī)模已飙升至(zhì)9.7万亿日元（合714亿美元）的历史最(zuì)高水平(píng)。

　　Rosenberg还发现(xiàn)，近50％的日(rì)本公(gōng)司资产负债表上边际贡献的计算公式是什么呀有(yǒu)净现(xiàn)金(jīn)，而美国(guó)的这(zhè)一比例只有20％多(duō)一点；东证指(zhǐ)数成分股公司中约(yuē)有54％的公司股(gǔ)价(jià)低(dī)于(yú)每(měi)股(gǔ)账面(miàn)价值，而标普500指数成分股中这一(yī)比例仅为7％。单从市净率等估值指(zhǐ)标来(lái)看，这就为日本股(gǔ)市提供(gōng)了更坚(jiān)实的底部和更高的上(shàng)限。

　　今年3月(yuè)底，东京证券交(jiāo)易所为了改变股价跌破每股净资产——市(shì)净(jìng)率低(dī)于1倍的情况，还(hái)请求(qiú)上(shàng)市企业在意(yì)识到资本成本的前提下推进(jìn)经营并公布(bù)改善方案(àn)等。

　　与此相呼应的行动已(yǐ)开始扩大。4月下旬，JVC建(jiàn)伍(wǔ)株式(shì)会社推出了力争“早日实(shí)现市(shì)净率超过1倍”的中(zhōng)期经营计划和股票回购(gòu)，股(gǔ)价随后大涨近4成。清水建设株(zhū)式会(huì)社4月(yuè)下旬也宣布了上限200亿日元的股票回购和积极压缩政策性持股(gǔ)的方针，该公司股价随后上(shàng)涨了10％。

　　包括(kuò)软银(yín)、丰田(tián)汽车、三菱商事(shì)在内的日本龙头企(qǐ)业在近(jìn)期(qī)公(gōng)布财报时，也均宣布了新(xīn)的股票回购计(jì)划。不少分析师预计，到今年5月底，各日本上市公司的回购规模将进一步创下新纪(jì)录。

　　高盛首席日本股票策略(lüè)师(shī)Bruce Kirk表示(shì)：“（东京证(zhèng)交所）主题正引(yǐn)起许多(duō)海外投(tóu)资者的共鸣，他(tā)们开始看到(dào)这方(fāng)面的有(yǒu)利(lì)证(zhèng)据。在(zài)交易(yì)所这(zhè)些(xiē)变(biàn)化的(de)推动(dòng)下，许(xǔ)多公(gōng)司正在(zài)回(huí)购股份(fèn)，厘清(qīng)经常令人困(kùn)惑的交叉持股，并(bìng)在定(dìng)期公开会(huì)议之前与股(gǔ)东进行更(gèng)密切(qiè)的接触(chù)。”

　　对冲基(jī)金集团Man GLG日(rì)本股票主(zhǔ)管Jeff Atherton也表(biǎo)示(shì)，东京证交(jiāo)所的鼓(gǔ)励意味(wèi)着(zhe)“过去两年在(zài)这方面(miàn)发生的事情比过去(qù)30年还要多”，这是(shì)股市充(chōng)满活力(lì)表现的(de)最大单一原因(yīn)。他们对提高股本回报率有着坚定的态度(dù)，希望市(shì)值(zhí)上升。

　　宽(kuān)货币、稳经济

　　最后(hòu)，日本央行(xíng)目前依然宽松(sōng)的货币政策和(hé)日本(běn)相(xiāng)对稳健的经(jīng)济基本面，显(xiǎn)然也(yě)对日(rì)股的(de)表现构成了(le)提振。

　　尽管新行(xíng)长植田(tián)和(hé)男上月已走(zǒu)马上任，但日本央行暂时仍未改变其大(dà)规(guī)模(mó)的货币宽松路线。即便日(rì)本通货膨(péng)胀率超过了央行2％的目(mù)标，但植田和男(nán)依然强(qiáng)调，“还不能放心地说通胀(zhàng)（达(dá)到了央行目标）”。

　　相比(bǐ)之下，欧(ōu)美央行今年上半(bàn)年还在持续加息，并已被迫在物价与经(jīng)济稳定之(zhī)间(jiān)作(zuò)出艰(jiān)难抉择。继续宽松的日本央(yāng)行眼下(xià)依然处(chù)于能让海(hǎi)外(wài)投资者放心(xīn)购买的状态。

　　日本(běn)宏观经(jīng)济的(de)表现目(mù)前也(yě)相对更为稳健。日本(běn)内阁府17日(rì)公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，今年前三个月(yuè)日本国内生产总值（GDP）折(zhé)合成年率增长1.6％，创下了近三个季度以(yǐ)来(lái)新高。

　　日本国家旅游局表示，受(shòu)益于中国(guó)放宽旅行限制，4月商务和(hé)休闲外国游客(kè)人数从(cóng)此前的182万(wàn)攀升至195万(wàn)。高(gāo)盛策略师在报(bào)告中指出，考虑(lǜ)到(dào)入境旅游业(yè)复苏、强劲资本支出计划(huà)和日本央行持续宽松等(děng)积(jī)极(jí)因素，日本这个世界第三大(dà)经(jīng)济体的(de)前景十分强劲(jìn)。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是(shì)，从经济(jì)合作与(yǔ)发展组织的经济前景指数来(lái)看(kàn)，日本目前是七国(guó)集团中唯一一个(gè)超过临界线100的(de)。

　　日本第三大(dà)在线经纪(jì)商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表(biǎo)示(shì)，日本企业的(de)业绩似乎相(xiāng)当不错，重要的汽车(chē)行(xíng)业预计利润(rùn)将增长(zhǎng)。以内需为导向的(de)企(qǐ)业(yè)正受益于入境游(yóu)增长的前景，而(ér)大型银行(xíng)也获得了(le)丰厚的收益。预计日(rì)本股市到今年年(nián)底将进一步上涨10％或更(gèng)多。

　　里昂证券也认为(wèi)，日本股市今年的涨势或将延续下去，因盈利(lì)增长、股票回购和估值仍处于(yú)低位吸引(yǐn)了买家(jiā)，巴菲特(tè)的认可、公(gōng)司(sī)治理的改善均提振了市场，而(ér)企业财报(bào)的(de)不俗(sú)表现(xiàn)或有望成为最(zuì)新的上(shàng)行催化剂。

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