大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xi2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案āo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供给约2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(z2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案hōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延(yán)续。

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