上(shàng)市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。冀g是河北哪里的车牌此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已冀g是河北哪里的车牌在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确(què)可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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