本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒(héng)生指数过去(qù)3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因(yīn)是(shì)美联储(chǔ)加息(xī)在(zài)即，市场避险情绪上(shàng)升，国(guó)际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前(qián)将中国(guó)股票评级(jí)从高配(pèi)下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必(bì)行。英(yīng)为财情的美联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度(dù)紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导(dǎo)致金融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最多(duō)下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团(tuán)银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股(gǔ)价(jià)兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增速(sù)；二(èr)是(shì)“中国特色(sè)估(gū)值体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其(qí)市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和(hé)市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市(shì)场均(jūn)值，已是国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是(shì)市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次(cì)新+绩(jì)优概念让其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的(de)32年里，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨(zhǎ200克等于多少毫升水，200克是多少ml水height: 24px;'>200克等于多少毫升水，200克是多少ml水ng)的(de)年份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份这(zhè)个风向标已(yǐ)不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在(zài)要看两(liǎng)点：一(yī)是(shì)年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备(bèi)板块(kuài)能否(fǒu)企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市单(dān)日成交(jiāo)始终维持在万亿(yì)元(yuán)之上，市(shì)场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年(nián)线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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