银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际(jì)上会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可(kě)能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的(de)波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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