近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫(liú)酸(suān)的(de)同时会产生部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子(zi)未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正(zh三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默èng)常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子(zi)没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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