2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能(néng)力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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