私募(mù)基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

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　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确了(le)私募登记(jì)备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名品不再(zài)投资除公开募集(jí)基(jī)金以外的其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确(què)私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资(zī)产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道(dào)服(fú)务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出(chū)规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名，同一(yī)实际(jì)控制人控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责(zé)投资(zī)运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合(hé)最(zuì)低存续规模等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目(mù)前(qián)存量永续基金限期(qī)整改。

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