银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机(j方阵是什么意思ī)构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一(yī)个(gè)容易(yì)出(chū)风险的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期(qī)想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　方阵是什么意思g>宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又会(hu方阵是什么意思ì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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