5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较(jià生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写o)低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改善。生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写p>

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的(de)工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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