私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一(yī)规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业(yè)投资能聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的(de)方(fāng)式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过(guò)该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发行(xíng)的(de)资产管(guǎn)理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优(yōu)先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特(聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯tè)殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基(jī)金(jīn)信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募(mù)基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查(chá)，不得(dé)由(yóu)投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自行负责(zé)投资(zī)运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的(de)实际(jì)标准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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