射频芯片领域(yù)面临(lín)变局，下游市场增速放缓叠加进入竞(jìng)争红海，海外巨头已(yǐ)开始寻(xún)求业务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微正式在科(kē)创板上市。公司(sī)股价(jià)开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市场受到(dào)资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入了华兴资(zī)本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙(shā)江创投等(děng)一系列外部机构(gòu)股东(dōng)。截至上市前(qián)，大(dà)基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以及金沙(shā)江创投为持(chí)股达5％以上的外部(bù)机构(gòu)股(gǔ)东，持股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧(huì)智微产品(pǐn)结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上(shàng)市首日(rì)也(yě)走出(chū)了破发的行(xíng)情，该公(gōng)司股价于(yú)去年下半年触底(dǐ)回升，但截至今日收盘(pán)股价仍略低于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷背(bèi)后，是射频领域(yù)正(zhèng)面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以(yǐ)及5G普及(jí)潜(qián)力有限等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，预计到2028年(nián)射频前端市场年复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片(piàn)巨头(tóu)，近年来也在响应(yīng)市场变化谋求射频芯片业务以(yǐ)外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当前(qián)，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期(qī)等(děng)多个知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年(nián)，主(zhǔ)营业务为射频前端芯(xīn)片及模(mó)组的研发、设(shè)计和销售，下游应用领(lǐng)域主要(yào)包括智能手机(jī)以及(jí)物联网，客(kè)户包括三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及移远通信等(děng)无线通信模(mó)组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元(yuán)；公司当前仍处于亏损状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及(jí)3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公(gōng)司亏损持续的原因，慧智微在(zài)招股文件(jiàn)中称(chēng)，是由于持(chí)续进(jìn)行高额研发投入；下游客户集中且具有(yǒu)产品验证周期，尚未形压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用(xíng)成规(guī)模效应；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下(xià)游去库(kù)存周期影(yǐng)响，公司(sī)产品毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公(gōng)司的综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也(yě)不及(jí)和慧(huì)智微(wēi)产(chǎn)品结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为(wèi)30％上下(xià)。

　　在(zài)自身造(zào)血能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的(de)情况(kuàng)下，慧(huì)智(zhì)微开(kāi)启了对外(wài)融资(zī)之路。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末(mò)开始进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在(zài)一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知(zhī)名(míng)资方(fāng)，包括大基(jī)金二期、元禾璞华、红(hóng)杉(shān)中国、IDG等也(yě)是在这(zhè)一阶段对慧(huì)智微进入了慧智(zhì)微的股东(dōng)序(xù)列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构(gòu)股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数(shù)据显示，从当前的股(gǔ)价情况看，大基金二期在投(tóu)资慧智微的近两年时间里，实现了(le)近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面(miàn)回报，而较大(dà)基金二(èr)期晚(wǎn)3个月进入(rù)、并在后(hòu)一(yī)轮持续加注的红杉中国(guó)，平均持股(gǔ)成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临(lín)变局

　　慧智微招股书(shū)显(xiǎn)示，公司目前(qián)有(yǒu)超过接近67％的收入来自于手(shǒu)机领域。当(dāng)前，智(zhì)能手机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击，而(ér)市场对(duì)智能手机(jī)未来增速持续放缓的预期，也让资本市场对包(bāo)括慧智微在内的射频芯片(piàn)厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频(pín)前端(duān)的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手机市场的(de)下滑，射频前端市场规模与2021年的(de)市(shì)场相差(chà)无(wú)几。而接(jiē)下(xià)来，由于(yú)智能手机的温和增(zēng)长(zhǎng)以及(jí)5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品结构(gòu)，同样(yàng)在IPO前(qián)获豪华股东突(tū)击入股(gǔ)的射(shè)频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板(bǎn)上市时，也(yě)遭(zāo)遇了(le)破发的行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元(yuán)每股的价格后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低(dī)于(yú)66.6元/股的(de)发(fā)行价(jià)，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全(quán)球多(duō)家射频(pín)芯片领域的(de)巨头厂商都在谋(móu)求转型，拓(tuò)展射频以(yǐ)外(wài)的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸至汽(qì)车、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国(guó)内方面(miàn)，射频领域(yù)正呈(chéng)现(xiàn)出一片红海的竞(jìng)争格局，由于入局(jú)者众，且(qiě)产品(pǐn)仍(réng)集中在(zài)中低端市场，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进(jìn)一步(bù)压低了(le)自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林(lín)此前曾(céng)表示，国产射频前端芯片杀价已经无(wú)底线，而预计未来(lái)每个射频细分(fēn)赛道还会(huì)有更多(duō)竞(jìng)争者进入，往后三年射频芯(xīn)片厂商将(jiāng)面临更大的生存和(hé)竞争压(yā)力。

　　目前，一(yī)级市场对射压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用(shè)频芯片厂(chǎng)商的关注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年共(gòng)有9家射频芯片(piàn)厂商宣布完成融资，而(ér)在2021年上半年，这个(gè)数据是近50家，且投资机构涵(hán)盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当前(qián)，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书(shū)中表(biǎo)示，本次IPO募得资(zī)金将(jiāng)用(yòng)于芯片测设中心(xīn)建设(shè)、总部基地及上海和(hé)广州(zhōu)研发(fā)中(zhōng)心建(jiàn)设以及补充流动资金。具(jù)体战略规划(huà)方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取得的市场(chǎng)地位，增加(jiā)头部客户的(de)市场份额；技术上跟进射(shè)频前端技术迭代，优化(huà)可重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应用(yòng)；产品上加大(dà)对上游滤(lǜ)波器、多工(gōng)器的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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