5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处(chù)于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季(jì)度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力(lì)的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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