财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提(tí)升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区(qū诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花(huā)和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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