5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重点介绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医(yī禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设(shè)任(rèn)务。随着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(t禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气ái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分(fēn)布将会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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