财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财收把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平(píng)把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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