大(dà)家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速(sù)持(chí)续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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