分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导

　　2023年前(qián)4个月，尽管美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股指数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金(jīn)方面，来自香港投(tóu)资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国(guó)股票基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市(shì)场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国(guó)）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票(piào)基(jī)金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来(lái)，中国股(gǔ)票(piào)基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期(qī)，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资基金公会(huì)网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接(jiē)受本(běn)报(bào)采访解(jiě)析他们对于市场动态的看(kàn)法，以(yǐ)帮助投(tóu)资(zī)者把脉(mài)今年剩(shèng)余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管理常务(wù)董事、亚太区首(shǒu)席市场策(cè)略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观经济主(zhǔ)管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限(xiàn)公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经(jīng)济复苏步入轨道(dào)，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随(suí)着(zhe)美元走弱，后续人(rén)民币等其它(tā)非美货币可能会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其(qí)中(zhōng)硬(yìng)件类(lèi)公司可能获得较为(wèi)确(què)定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球(qiú)经济(jì)走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美(měi)国银行要么主动(dòng)收紧信贷条件，要么(me)因(yīn)为存(cún)款外(wài)流(liú)，被动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一(yī)来，企业(yè)、家(jiā)庭部门能获得的(de)贷款(kuǎn)增长放(fàng)缓。虽(suī)然(rán)个人消费相对稳(wěn)定，但是(shì)到了下半年美国经济衰(shuāi)退(tuì)的风(fēng)险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不是快速(sù)增长。日本方面(miàn)内需跟服务业获(huò)诸多因(yīn)素(sù)支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受(shòu)到疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在摩(mó)根资(zī)产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会(huì)太差，对中国持更加(jiā)乐观(guān)态(tài)度(dù)。中(zhōng)国经济复苏在(zài)全球起(qǐ)着(zhe)引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如(rú)果(guǒ)要中国经济复(fù)苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企(qǐ)业投资、房地产发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有(yǒu)较高的期望(wàng)，尤其是在(zài)第一季度超出预期的(de)情况下，市场普遍认(rèn)为(wèi)今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美经(jīng)济(jì)的预期则有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复(fù)苏的道路上。如果下半年财政(zhèng)和(hé)地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来看(kàn)，经济复苏(sū)的压力主要来自外需减弱和内需(xū)恢复(fù)尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀环境下，高(gāo)利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经济的压制作用会(huì)降低欧美经济的预期(qī)。日本目前处于(yú)一个极端(duān)宽松货(huò)币政策(cè)拐点，但是(shì)目前(qián)新任日本央行行长表现出会维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我(wǒ)们(men)认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的(de)GDP增长则将(jiāng)从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们(men)对(duì)日本GDP增长的预期则是(shì)从去年(nián)的1.0％升至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶，服(fú)务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复，核心(xīn)通胀中枢震荡(dàng)下行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用(yòng)下，经济本身就有(yǒu)趋(qū)势性的内生修复动力，并不需要(yào)太强的(de)政策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增(zēng)长还是企业盈(yíng)利的修复(fù)，目前都处在一(yī)个中周(zhōu)期(qī)修(xiū)复趋势的开端(duān)，远(yuǎn)没有到讨(tǎo)论修复是否结束、以(yǐ)及(jí)修(xiū)复力度最(zuì)大的(de)阶段(duàn)已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于(yú)能源价格显著回落及冬季天(tiān)气较预期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷(xiàn)入严(yán)重衰(shuāi)退的(de)最坏情况。日本(běn)：政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)，日银新总(zǒng)裁植田(tián)和(hé)男维持(chí)宽松的政策立场，短期调整(zhěng)货币政策区间(jiān)可能性(xìng)不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工(gōng)参与(yǔ)率的提(tí)高，以(yǐ)及新增就业的下降，未来失业率(lǜ)有抬(tái)升(shēng)的可能，这(zhè)将会是导(dǎo)致(zhì)美(měi)国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的(de)经济(jì)表现好(hǎo)于预期。欧元区(qū)未(wèi)来12个月(yuè)出现衰(shuāi)退的机(jī)会(huì)为60％。该地(dì)区面临的通胀问题比美国更为持久。因此(cǐ)，我们(men)预计欧洲央行将(jiāng)再次加息(xī)50个基点(diǎn)，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下(xià)时间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球(qiú)经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转，增(zēng)强了投(tóu)资者对于国(guó)内(nèi)经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续(xù)美联(lián)储加(jiā)息(xī)节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月(yuè)美(měi)联储已(yǐ)经最(zuì)后一(yī)次加息(xī)了。虽(suī)然(rán)说通胀还(hái)没有回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的(de)政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行出现(xiàn)问题，这(zhè)都是高利率环境带来冷却(què)经济的(de)副作(zuò)用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下走的(de)环境(jìng)之(zhī)下，企业信(xìn)心(xīn)也开始是越走(zǒu)越弱。美(měi)联(lián)储今年加息或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半年才(cái)会认真的去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落(luò)，但是回落的速度不够快，而且美联储主席(xí)鲍威尔在(zài)过(guò)去(qù)的半年12个月(yuè)多次提到，他(tā)宁愿(yuàn)经(jīng)济出现(xiàn)一个温和的经济衰退。可见，他(tā)对(duì)于降低通胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经(jīng)济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业(yè)问题，市场对美(měi)联储加息的(de)预(yù)期(qī)发生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是(shì)最后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步(bù)调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境(jìng)导致(zhì)美元流动(dòng)性(xìng)下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本市场上反(fǎn)映出来(lái)了。不论是美国的(de)银行业还是高收益债券(quàn)领域，都出现了流(liú)动性和短期成(chéng)本上(shàng)升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储最近(jìn)一次(cì)加(jiā)息(xī)后，进入观望(wàng)态势。现在市场普(pǔ)遍预期(qī)从(cóng)今年三季(jì)度开始(shǐ)，美国(guó)将进入一个技术性(xìng)衰(shuāi)退，可能在年底会有(yǒu)一次减息(xī)。但(dàn)是(shì)美联储现(xiàn)在(zài)论调还(hái)是比较的鹰派(pài)，至少(shǎo)从美联储官员的点阵图看，大(dà)部(bù)分美联储官员都(dōu)认为在2024年前不会减息(xī)，与市场(chǎng)预期有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未(wèi)来(lái)几个(gè)月美(měi)国经济的实际情况去做(zuò)出调(diào)整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计5月美联储加息后进入(rù)了(le)观察期。短期(qī)，联储将在(zài)控通(tōng)胀(zhàng)及防范(fàn)金(jīn)融风(fēng)险之间争取平衡(héng)。后续(xù)如果美(měi)国金融体系风(fēng)险(xiǎn)继续累(lèi)积(jī)并形(xíng)成进一步的风险(xiǎn)事(shì)件，可能(néng)会推动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久期的利率(lǜ)债、高评(píng)级信用(yòng)债(zhài)会(huì)在(zài)大类资产中取得相对较好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美联储可能在下半年降息50个基(jī)点。虽然美联储结(jié)束加(jiā)息周期及随后的宽松政策可能利好股市(shì)，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况(kuàng)触底(dǐ)才会(huì)构成(chéng)股市(shì)反弹的充分条(tiáo)件(jiàn)。与(yǔ)股票不同，政府债收益率的表现在美(měi)联(lián)储(chǔ)加息接近尾声(shēng)时通常更(gèng)容(róng)易预测。一直以来(lái)，10年(nián)期政府债(zhài)收(shōu)益率的高(gāo)位几乎(hū)总(zǒng)是(shì)在最后一(yī)次加(jiā)息前后出(chū)现，然后在(zài)接下来的12个月平(píng)均下跌70个(gè)基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工(gōng)具(jù)的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例如广告公司(sī)，AI是(shì)否可以(yǐ)进一步提(tí)升它(tā)的(de)投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉(shè)及到的硬件(jiàn)领域包(bāo)括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存储芯(xīn)片构成的服(fú)务器，以及配套的交(jiāo)换机(jī)、光(guāng)模块；自去年年底(dǐ)以来，产(chǎn)业(yè)链(liàn)已经陆续收到了上(shàng)述硬件(jiàn)产品环节的订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品(pǐn)，一类是公有(yǒu)云上部署的大模型，包括模型(xíng)的(de)API接口调用、模型的分布(bù)式计算部署、数据(jù)库等中(zhōng)间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的(de)字段数（token）来收费；另一类是(shì)部署(shǔ)到(dào)私有云(yún)上的(de)大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的(de)终(zhōng)端(duān)场景，主要根据部署成本来收费(fèi)；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档(dàng)处理、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常(cháng)多可以探索落地(dì)的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放(fàng)的(de)格(分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导gé)局，投资机会主要来源于下游潜在(zài)的目标用(yòng)户(hù)群体规模较大、用(yòng)户(hù)的(de)付费意愿强或者(zhě)用户的使用时长较长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆(fù)很多行业。与此同时，我们(men)看到，中国高度(dù)重(zhòng)视数字(zì)经济(jì)，尤其是大(dà)数据、硬科技和软(ruǎn)科技的(de)发展，今年成立了国(guó)家数据局，国务院重组科(kē)技部，三大运营商都加大了在数据方面(miàn)的投入，中(zhōng)国的云企业也(yě)发(fā)展迅速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其(qí)看(kàn)好亚洲半(bàn)导(dǎo)体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目前估值处于历(lì)史低位(wèi)，随着去库(kù)存的(de)稳步推进，半导体板块在(zài)今后的6-10个(gè)月(yuè)会有(yǒu)所改善。拥有众多(duō)半导体企业的韩(hán)国(guó)市场则(zé)将是(shì)亚洲(zhōu)上升空间(jiān)最(zuì)大的市(shì)场。

　　此外(wài)，A股的精选科(kē)技主题(tí)也(yě)将有不俗表现，因(yīn)为很多中国(guó)的(de)科(kē)技(jì)企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利(lì)润和现金(jīn)流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别(bié)是(shì)机(jī)器学习与深(shēn)度学习模型）的发展将带来(lái)以下方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大量(liàng)的算力(lì)，这将带动AI专用芯片(piàn)的需(xū)求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞(páng)大的数据集和计算资源进(jìn)行训练，这将推动公共云服务商的(de)发(fā)展。数据服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行训练，数据(jù)采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模型(xíng)将(jiāng)被广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自(zì)然语言处理(lǐ)、机器人等以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能专(zhuān)家及业(yè)界高管呼吁暂(zàn)停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一(yī)定程度(dù)上增加公(gōng)众对(duì)AI技术(shù)研(yán)发的知情权以及(jí)行(xíng)业自律是有其必要性的。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业(yè)内对人工智(zhì)能安全与可(kě)控性的高度(dù)重(zhòng)视，这(zhè)有助于提高公众对(duì)此的(de)认(rèn)识，同时(shí)促进(jìn)相(xiāng)关法(fǎ)规与标准(zhǔn)的出台(tái)。暂(zàn)停开发更强(qiáng)大(dà)的模(mó)型(xíng)有(yǒu)助于(yú)行业理(lǐ)解现有模型的(de)风险与影响，为(wèi)下(xià)一代模型(xíng)的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定时间(jiān)观察其对社会产生(shēng)的影响(xiǎng)。但(dàn)另一方面，依(yī)靠(kào)公众人(rén)士发起的自律性暂停可(kě)能难以有效执行(xíng)。人工智(zhì)能行业(yè)内竞(jìng)争激烈，暂停进一(yī)步研究难以形(xíng)成广泛(fàn)共识，领先机构会继续(xù)推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向(xiàng)出(chū)现了偏差，而更(gèng)多是出于对监管缺失(shī)的(de)担(dān)忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用(yòng)过程中产(chǎn)生(shēng)的法律规制风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公(gōng)有(yǒu)云上面，用(yòng)户(hù)交互过程中(zhōng)的数据可能涉及到用户隐私(sī)和企(qǐ)业机密，因(yīn)此现在越来(lái)越多(duō)的(de)企业客(kè)户开始转向(xiàng)规划私有部署大(dà)模型。另一(yī)方(fāng)面，不法分(fēn)子也更有机会(huì)借助生成式(shì) AI 提高电信(xìn)诈骗的(de)效(xiào)率、研发(fā)限(xiàn)制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在(zài)立法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办公(gōng)室正式发(fā)布《生成式(shì)人(rén)工智能服务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者应该承(chéng)担(dān)信息安全主(zhǔ)体责任，做(zuò)好个人信息(xī)保护、未(wèi)成年人(rén)保护、内(nèi)容(róng)安全管理(lǐ)等工(gōng)作，我们相信(xìn)在生成(chéng)式人(rén)工智能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今(jīn)年(nián)剩(shèng)余时间投资(zī)策略如(rú)何调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市(shì)场资(zī)产类别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果美国(guó)经济进入下半年，经济增(zēng)长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目前美国(guó)股票(piào)的估值相对于企业盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期(qī)的美(měi)国国债，它的利(lì)率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代(dài)表这(zhè)些债券的(de)价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部(bù)分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前(qián)，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们，如果(guǒ)中国(guó)的企(qǐ)业(yè)盈利增长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)比较青睐(lài)欧美的政府(fǔ)债券，再加上一些投资(zī)等级的企(qǐ)业债。不看好高收(shōu)益债的原(yuán)因(yīn)在于：当经济(jì)表现越来(lái)越(yuè)差的时候，一些信(xìn)贷评(píng)级(jí)比较(jiào)低的企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应(yīng)债券价格(gé)承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时(shí)，若(ruò)美元贬值(zhí)，大部(bù)分的亚洲货币都(dōu)会得到支持(chí)。商品(pǐn)：对能源(yuán)跟(gēn)工业金属(shǔ)持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大(dà)类资产(chǎn)相对配置上(shàng)，我们(men)认为股票(piào)优于债(zhài)券，优于商(shāng)品(pǐn)。年末有(yǒu)降息预(yù)期(qī)的条件下，股票估值(zhí)压力(lì)会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总需求下降和(hé)中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影(yǐng)响，下半(bàn)年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出(chū)现(xiàn)中国优于欧美(měi)股市的(de)情(qíng)况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的基本面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值(zhí)因素带来的(de)下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有(yǒu)背离基(jī)本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在(zài)较大的不(bù)确(què)定性。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券(quàn)也会受益。如(rú)果经济(jì)出现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一(yī)样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市(shì)场投(tóu)资策(cè)略：股票方面，我们不看(kàn)好美股(gǔ)和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是(shì)分散配置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投(tóu)资策略：整(zhěng)体而言，我们认为今年债券(quàn)的表现会(huì)优(yōu)于股票(piào)的表现，特别是政府债券和投资级别的债券(quàn)，能够提供不(bù)错的收益(yì)率，而且即使(shǐ)在(zài)经济下行的时候(hòu)也非常具(jù)有韧性(xìng)。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和(hé)石(shí)油价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是(shì)因为避险情绪(xù)的(de)上升。我们(men)预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价(jià)会进一步上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)由于供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资(zī)策略：由于美联(lián)储停止加息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我们要(yào)为美(měi)元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后(hòu)，债券和黄(huáng)金(jīn)表现较好，成长股(gǔ)有阶段(duàn)性(xìng)行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及高评(píng)级债券、黄金(jīn)等(děng)资(zī)产类别成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值(zhí)股分子端承(chéng)压，整体回落石油等大宗商品(pǐn)由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风格上建议高(gāo)配制造、科技(jì)，低配周期、金融地产，标(biāo)配(pèi)消费和医药；创业板指的(de)吸引力相对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材(cái)料(liào)等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央(yāng)国企；契合数字中国(guó)建设方向，受益(yì)于(yú)复(fù)苏的(de)互(hù)联(lián)网板块(kuài)。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部(bù)分(fēn)资产(chǎn)（例(lì)如(rú)美股(gǔ)）对分子端(duān)下行的定价(jià)不(bù)足。后(hòu)续(xù)若进入利(lì)率快(kuài)速改善期，成长风(fēng)格可能阶(jiē)段(duàn)性跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场交易(yì)重心可能从(cóng)衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美元也(yě)可能启(qǐ)动趋势(shì)性下行周期。

　　货(huò)币方面：人(rén)民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货(huò)币。日元可能(néng)扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期(qī)和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应短缺风(fēng)险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势(shì)周(zhōu)期逆转后，欧元存在(zài)一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票(piào)方面，我们继续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除(chú)外），并在美国(guó)和欧洲采取防御性(xìng)行业立场。看好中国，因为(wèi)即使在2022年10月(yuè)的(de)反弹之后(hòu)，目前中国市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)估(gū)值仍然低(dī)廉，政策制定(dìng)者继续支(zhī)持经济增长，最近的银(yín)行(xíng)存款准(zhǔn)备(bèi)金率(lǜ)下调就(jiù)是明证。我们对(duì)美元进一步走(zǒu)弱的预期(qī)应(yīng)该会支持除日本以外(wài)的亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券(quàn)方(fāng)面，我们(men)增加(jiā)了(le)对高质量政府债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减少了对高(gāo)收益(yì)债务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更(gèng)青睐发达市场投资(zī)级(jí)政府债券(quàn)，较不青睐高(gāo)收益债券(quàn)。这(zhè)与美国的衰退周期(qī)所体现出的特征(zhēng)一(yī)致，在(zài)美国，政府债券通常(cháng)受(shòu)益于债券收益(yì)率的下(xià)降（因为市场对增(zēng)长放缓和最终降息的定(dìng)价），而公司债券收益率相(xiāng)对于美(měi)国政府债券的(de)溢价(jià)因(yīn)信(xìn)贷质量恶化的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导