昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都一滴水多少ml 一滴水多少克不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　一滴水多少ml 一滴水多少克ong>6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各养殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现一滴水多少ml 一滴水多少克(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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