A股“股王”之(zhī)争进入(rù)白热化阶段，中国移动股价周中创历史(shǐ)新(xīn)高，一度从独占A股市值榜(bǎng)首近3年的茅台手中抢下“A股之王”的光环(huán)，引发市场热议。截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，茅台(tái)最终以(yǐ)微弱优势反超，但地位已岌岌可危。值(zhí)得注意的是，因中(zhōng)国移动在A+H两地上(shàng)市，若按其A股股本计(jì)算则不过是一(yī)场计算上的乌龙，但(dàn)若(ruò)均按照(zhào)A股股价等数据计算，则其(qí)总市值一(yī)度达2.19万亿(yì)元，超越茅(máo)台成为“市值王”。

　　拉长时间看(kàn)，在数字经济、信(xìn)创、中特(tè)估、人工智能等一系列热(rè)点(diǎn)催化下，中国(guó)移(yí)动(dòng)今(jīn)年(nián)股价(jià)累计最大涨幅已近60%，自去年上市以(yǐ)来最(zuì)近一年(nián)股价累计(jì)最大涨幅接近翻(fān)倍，而茅(máo)台股价则几乎仅在原(yuán)地踏步。有市场人(rén)士认为，中国(guó)移动和茅台这场股(gǔ)王(wáng)宝(bǎo)座的争夺(duó)可能揭示着A股未(wèi)来(lái)的发(fā)展趋势(shì)。

　　▌A股股王(wáng)变迁(qiān)启示录：消鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故费(fèi)回潮卷出白酒泡沫 数(shù)字经(jīng)济时(shí)代带(dài)来预(yù)备新股王

　　A股总市值榜首之争(zhēng)，向来是市场(chǎng)关注焦点，回(huí)顾历史来看，最近十(shí)多年来股王变(biàn)迁的背后似乎也反应(yīng)着国内经济趋势和产(chǎn)业价值的变化。

　　回溯(sù)2007年(nián)中国石油登陆A股时，市值(zhí)一(yī)度超过8万亿人民币(bì)。不仅稳(wěn)居(jū)A股第一，甚至登顶全球资(zī)本(běn)市场(chǎng)市(shì)值之(zhī)首，得益于当(dāng)时(shí)基建大发展(zhǎn)时期，中(zhōng)石油在股(gǔ)王的位置上稳坐了(le)八(bā)年(nián)，直到2015年(nián)工商银行依托(tuō)当年互(hù)联(lián)网金融牛市成为新锐股王(wáng)。再后来(lái)，随(suí)着我国在2018年进入消费(fèi)牛市(shì)，开(kāi)启了此(cǐ)后(hòu)三年的消费白马股(gǔ)大(dà)牛市，也成就了如今贵州(zhōu)茅台股(gǔ)王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来(lái)源(yuán)：格隆汇、勾股大数据；资(zī)料来源：微信(xìn)公众号市值观(guān)察(chá)4月17日(rì)文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年(nián)，虽然茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但在高端(duān)白酒的高估值泡沫下，以(yǐ)及(jí)今年(nián)春节(jié)后白酒行业的终(zhōng)端(duān)动销几乎(hū)并未达到(dào)预期，整(zhěng)个白酒板块(kuài)经历回调，公司股价也(yě)现大幅下跌。近日，中国移动的突(tū)然崛起更是开始对其王位发出了挑战。

　　市场(chǎng)分(fēn)析(xī)指出，中(zhōng)国(guó)移动一度超越贵州(zhōu)茅台市(shì)值(zhí)这一历史(shǐ)性(xìng)事件背后，除了离不开国(guó)家政策持(chí)续(xù)推进的数(shù)字经济，与最近爆火的人工智(zhì)能(néng)两大概念加持，还有来(lái)自于“中特估”这个新(xīn)概(gài)念的强力催化。

　　具(jù)体来看(kàn)，根据数据显示，当(dāng)前美股(gǔ)市值前十的上(shàng)市公司中(zhōng)，苹果、微软、谷(gǔ)歌、亚马逊、英伟(wěi)达、特斯(sī)拉、META均为科(kē)技股。有(yǒu)分(fēn)析(xī)认为，科技(jì)进步已成(chéng)提升生产力的重要因(yīn)素，二级市场对科技企业的态度(dù)能一定程度显示出(chū)科技企业(yè)的(de)竞(jìng)争力强度(dù)。因(yīn)此(cǐ)，以中(zhōng)国移动为(wèi)代表(biǎo)的科技股(gǔ)“逼(bī)宫(gōng)”以贵州茅台为代表(biǎo)的消(xiāo)费股似乎也预示(shì)着市场(chǎng)中(zhōng)的积极现象。

　　目(mù)前，在我国(guó)经济逐渐(jiàn)向数字化(huà)深(shēn)度转型的(de)背景下，实力强劲(jìn)并实现华(huá)丽(lì)转身的中国移动，已经逐渐(jiàn)成引领中国经济潮流(liú)的(de)主力军。信达证(zhèng)券研(yán)报表示，公司作(zuò)为国企数字经济担当，积极布(bù)局云计算(suàn)、IDC、工业互联网等创(chuàng)新业(yè)务，伴随算(suàn)力网(wǎng)络(luò)的进一步发展(zhǎn)，将拉动底层(céng)云计算业务的需求(qiú)，公(gōng)司具备较(jiào)强的(de) IDC/云计算业务能力，正在从传统管(guǎn)道运营(yíng)商(shāng)向(xiàng)数字科(kē)技领军企业加快跃迁升级，有望首先迎(yíng)来(lái)估值重塑(sù)机(jī)遇(yù)。

　　同时(shí)，从估值修复情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，根据光大(dà)证券(quàn)4月15日(rì)研报显示，2022年(nián)底以(yǐ)来，截(jié)至4月13日，三大运营商股价涨幅均超过20%，其中(zhōng)中(zhōng)国电信涨(zhǎng)幅(fú)达62.3%，中国(guó)移动涨幅达40.5%；三(sān)者(zhě)估值(zhí)分别(bié)修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高于近五年(nián)区间平(píng)均(jūn)PB（LF）。以(yǐ)中(zhōng)国移(yí)动为代表(biǎo)的三大运营商板块，借(jiè)助“央企低(dī)估值+数字(zì)经济”成(chéng)为率先修复的板(bǎn)块。

　　▌中国移动的新(xīn)魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同(tóng)时，还有另一个故事引发市场热(rè)议。即很长(zhǎng)一段时间以(yǐ)来(lái)，A股市场(chǎng)一直流传着“茅(máo)台魔咒”的传说，即大多(duō)股价超过茅台的上市公(gōng)司，在风光(guāng)散尽(jǐn)之后往往下场都不(bù)太(tài)好(hǎo)。本次中国(guó)移动直(zhí)接在市值上超越茅台，结果是(shì)否会(huì)不一样呢？

　　回看那些中了“茅(máo)台魔咒(zhòu)”的A股上市公(gōng)司(sī)，有同样中(zhōng)字头(tóu)的(de)中国(guó)船(chuán)舶，其在2007年依托(tuō)船舶业景气(qì)度提(tí)升，股价超越茅台(tái)并一(yī)度突破300元/股，但好景不长，在2008年(nián)金融(róng)危(wēi)机爆(bào)发、船舶业跌(diē)入冰点后极速缩(suō)水至(zhì)30元附近，至今(jīn)中国船(chuán)舶(bó)股价(jià)维持在(zài)24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳(yuè)、安硕信息、中文在线、全通(tōng)教育等多家公(gōng)司股价均(jūn)超(chāo)越茅(máo)台，但最后的结果(guǒ)不(bù)是业绩暴(bào)雷就是股(gǔ)价毫无(wú)原因(yīn)跌跌不休(xiū)。

　　可以(yǐ)看出的是，上述公(gōng)司的陨落大部分主要是由于行业景气度变(biàn)化以及股市景气度无法(fǎ)维持。而茅台(tái)凭借其产(chǎn)品稀缺性以及长期(qī)稳稳增(zēng)长(zhǎng)的利润，最(zuì)终一次次甩(shuǎi)开这些曾经短暂领先者(zhě)。对(duì)于(yú)一家企业股价能否(fǒu)持(chí)续(xù)上涨以及(jí)维持高位，市场普遍观点还是认为，实(shí)际需(xū)要看公(gōng)司的基本面。

　　那么(me)，一向有着“印(yìn)钞机”之(zhī)称，营收规模超茅台约(yuē)7倍(bèi)的中国移(yí)动，为什么此(cǐ)前市(shì)值却一(yī)直不如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致(zhì)归结(jié)为两个重要原(yuán)因(yīn)。一方面，茅台越卖(mài)越贵，但话费越交(jiāo)越(yuè)少。在市场化的作用下，一瓶(píng)茅台已经冲上(shàng)3000元左(zuǒ)右的高价鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故(jià)，而中国移(yí)动虽掌握着大把的通(tōng)信(xìn)类资(zī)源，但作为央(yāng)企(qǐ)需要承担(dān)“提速降(jiàng)费(fèi)”的责任(rèn)，也就不(bù)能无拘束地涨价。另一方(fāng)面即是成本方面(miàn)的(de)问题，中国移动本质作为通信基础设施(shī)企业，需(xū)要持续不(bù)断的(de)建设投入，从(cóng)2G到5G，其近十年资本开支(zhī)合(hé)计1.82万亿元。相比之下，茅台(tái)就像(xiàng)一(yī)门“躺赢”的(de)生意，基(jī)本不需(xū)要如此沉重的资(zī)本(běn)开支，也不(bù)需要(yào)面(miàn)临(lín)追(zhuī)赶(gǎn)最新技术的焦虑。

　　因此(cǐ)，从财务数据可(kě)以看出，中国移动今年一季(jì)度的营收是(shì)茅台的8倍，但净利润却(què)差别不大，销售毛利率(lǜ)更是有(yǒu)着一(yī)个(gè)24%另(lìng)一个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期来(lái)看，一系列信号表明中国移(yí)动可能正在(zài)迎来一些变化。

　　随(suí)着5G建(jiàn)设高峰(fēng)期的结束，中国移(yí)动此(cǐ)前表示，2022年是(shì)三年投资(zī)高峰的最(zuì)后一年，2023年起资本开支(zhī)不再增长，2023年计划资(zī)本(běn)开支1832亿元同比下降20亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降1.1%，全(quán)年营收则可突破1万亿(yì)元。据(jù)业内人士测(cè)算，这意味着(zhe)届时全年(nián)资(zī)本(běn)开支占收(shōu)入比(bǐ)重将(jiāng)低于18%，创(chuàng)下2007年以来的(de)新低(dī)。

　　同时，更加重要的是，随着移动互联网(wǎng)进入下半(bàn)场，行业重(zhòng)心已(yǐ)转向(xiàng)产(chǎn)业互联网和智能(néng)化(huà)，中国移动加速(sù)转(zhuǎn)型下正(zhèng)在抓紧机(jī)遇。信达证券研报表示，中国移动数字(zì)化转型收入“第二(èr)曲线(xiàn)”不断攀升，去(qù)年公司(sī)数字化转型收入对(duì)主营业务(wù)收入增量(liàng)贡献达到79.5%，占主营(yíng)业务收入比(bǐ)提升至 25.6%，成为公司(sī)收入增(zēng)长(zhǎng)的第一(yī)驱动力。此外，公司(sī)移动云收入规模实(shí)现新(xīn)跨越，去年移(yí)动云收入达到503亿元，同比增长(zhǎng)108.1%，连续三年实现(xiàn)翻倍暴涨，综(zōng)合实(shí)力(lì)迈(mài)入国(guó)内业界第一阵营。

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