财联社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸(m康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里ào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的(de)不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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