本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其(qí)实(shí)，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的(de)两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数(shù)据(jù)显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因(yīn)是(shì)美联储加息在即，市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国股票(piào)评级从高配下(xià)调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测(cè)器(qì)最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速度(dù)紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资(zī)产(chǎn)盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流(liú)动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个(gè)月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二(èr)是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其(qí)市盈率和(hé)市(shì)净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的(de)市盈率和市净率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略(lüè)。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思color: #ff0000; line-height: 24px;'>莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标(biāo)已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行情能(néng)否再现？关键在(zài)要看两点：一是年(nián)内(nèi)上(shàng)涨逾(yú)53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行(xíng)情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月(yuè)以(yǐ)来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交(jiāo)始终维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到(dào)W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附(fù)近(jìn)的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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