2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀高企，美(měi)联储持(chí)续加息，但是美股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港(gǎng)市场(chǎng)方面(miàn)：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的(de)数(shù)据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基(jī)金（投(tóu)向中国市(shì)场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过(guò)去6个月(yuè)以(yǐ)来(lái)，中国股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英(yīng)国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资基金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏(fú)， 全球市(shì)场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表(biǎo)接受(shòu)本报采访解析(xī)他(tā)们对于市场动态(tài)的看法，以帮助投(tóu)资(zī)者把脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根(gēn)资(zī)产管理常务(wù)董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投(tóu)资总(zǒng)监及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博(bó)时(shí)基金（国际）有限(xiàn)公司 基(jī)金(jīn)经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年(nián)剩余时间美(měi)国(guó)陷入(rù)衰退(tuì)几率较大。中国(guó)经(jīng)济复苏步(bù)入轨道，若后续(xù)房(fáng)地产等持(chí)续发力，中国(guó)经(jīng红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编)济持续(xù)快(kuài)速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续(xù)人民币等其它(tā)非美货币(bì)可(kě)能会获得(dé)支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机(jī)构人士认为(wèi)人工智能(néng)将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司(sī)可(kě)能获得(dé)较为确定的(de)机会。

　　如何看待今(jīn)年剩(shèng)余时间全球(qiú)经济走(zǒu)势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动(dòng)收紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款外(wài)流，被动(dòng)收紧信贷。这样一(y红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编ī)来，企业、家庭部门能获得的贷款增(zēng)长放(fàng)缓(huǎn)。虽(suī)然个人(rén)消(xiāo)费相对(duì)稳定，但(dàn)是(shì)到(dào)了下半(bàn)年美(měi)国经济衰退的风险较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年(nián)欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增长，但(dàn)不是快(kuài)速增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内需(xū)跟服(fú)务(wù)业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国(guó)，日本过去几(jǐ)年(nián)受到(dào)疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过(guò)来(lái)。2023年，在(zài)摩根资产(chǎn)管理看来，日本(běn)的经(jīng)济(jì)表现不会太(tài)差，对中国持更加乐(lè)观态度。中(zhōng)国经济复(fù)苏在(zài)全(quán)球起着引(yǐn)领作(zuò)用。但是，如(rú)果(guǒ)要中国经济复苏更稳固(gù)，更全(quán)面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨(chén)：目前市(shì)场对(duì)中国(guó)经济在2023年的复苏(sū)抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一季度超(chāo)出预(yù)期(qī)的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧(ōu)美(měi)经济的预期则有所保留。我们认为中(zhōng)国仍在复苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地(dì)产(chǎn)方(fāng)面有(yǒu)所表现，将会(huì)加快复(fù)苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏(sū)的(de)压力主要(yào)来自外需减弱和(hé)内需恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽松程度(dù)没有实质性(xìng)压力(lì)。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲(zhōu)的唯(wéi)一选(xuǎn)择，但(dàn)是高利率环境对经济的(de)压制(zhì)作用(yòng)会降低欧美经济的预(yù)期。日本目前处(chù)于一(yī)个极(jí)端宽(kuān)松货币政策拐(guǎi)点，但是目前新任(rèn)日本央行行长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年会保(bǎo)持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区(qū)的(de)GDP增长则将从去年(nián)的(de)3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅(fú)反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则是(shì)从去年的1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶(dǐng)，服(fú)务业通(tōng)胀具韧(rèn)性，但(dàn)中期就业料将持续修复(fù)，核心通胀中(zhōng)枢(shū)震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行。预计美国经济在2023年(nián)末或2024年初(chū)进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫(yì)情和地产(chǎn)等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修(xiū)复动力，并不(bù)需(xū)要太强(qiáng)的政策(cè)刺激(jī)，从趋势上看无论经济增(zēng)长还是(shì)企(qǐ)业盈利的修复，目(mù)前都处(chù)在一个(gè)中周期修复趋势的开端(duān)，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复力度(dù)最大的阶段已经过(guò)去(qù)等(děng)问题(tí)。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回落(luò)及冬(dōng)季天气(qì)较预期温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植(zhí)田(tián)和(hé)男(nán)维持宽松的政(zhèng)策立(lì)场(chǎng)，短(duǎn)期调整货币政策(cè)区间可能性不高(gāo)，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线控(kòng)制(zhì)政策进行(xíng)调(diào)整。

　　王昕杰(jié)：我们认(rèn)为未来一年美国有80％的(de)概(gài)率进入(rù)衰退。美(měi)国银行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳(láo)工市场有潜(qián)在降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提高(gāo)，以(yǐ)及新增就业的下降，未来(lái)失(shī)业率(lǜ)有(yǒu)抬升的(de)可能(néng)，这(zhè)将会是导致美(měi)国经济名义上进入(rù)衰退，最主(zhǔ)要的推(tuī)动力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧元(yuán)区未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的通(tōng)胀问题比(bǐ)美国更(gèng)为(wèi)持(chí)久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再(zài)次(cì)加(jiā)息(xī)50个(gè)基点，将(jiāng)存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一(yī)水平。中国经济的强势复(fù)苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了(le)投(tóu)资者对于国(guó)内(nèi)经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后(hòu)一(yī)次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回(huí)到美联储的政策目标。但是(shì)3月份开始，银行出(chū)现问题，这(zhè)都是高利率(lǜ)环境(jìng)带(dài)来(lái)冷却(què)经济的副作用(yòng)。在整体通胀数据逐步往下走(zǒu)的环境之下，企(qǐ)业(yè)信心(xīn)也开(kāi)始是越走越弱。美联储今年加息或(huò)许(xǔ)已经结束。

　　美联储(chǔ)可(kě)能要到了明年(nián)上半年才会认(rèn)真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回落，但是(shì)回(huí)落的速度不够快，而且(qiě)美联(lián)储主席鲍威尔在过去的(de)半(bàn)年12个月多次提到，他(tā)宁(níng)愿经济(jì)出现一个温和的经(jīng)济衰退。可(kě)见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，就是(shì)他宁愿牺(xī)牲经济(jì)增长(zhǎng)一部分(fēn)来抑(yì)制通胀。

　　丁(dīng)晨：经(jīng)过最近的(de)银行业问题，市场对(duì)美联储加(jiā)息的预期发(fā)生了较大波动。目前(qián)市场预计，5月份的加(jiā)息(xī)会(huì)是最后一次，然后在第四(sì)季度开始逐步调整利率水平，以实现利(lì)率的正常(cháng)化（即降息(xī)）。对资本市(shì)场来说(shuō)，这是个好消息(xī)，因为高利(lì)率环境导(dǎo)致美(měi)元流动(dòng)性下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上反映(yìng)出(chū)来了。不论是美国的银行(红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编xíng)业还是高收益债券(quàn)领域，都出现了流动性和短期(qī)成本(běn)上(shàng)升带来(lái)的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储(chǔ)最近一(yī)次(cì)加息后(hòu)，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年(nián)三季(jì)度开始，美国将(jiāng)进(jìn)入(rù)一个(gè)技术性衰退(tuì)，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但(dàn)是美联储现在论调(diào)还是比较的(de)鹰派，至少从美联储官(guān)员的点(diǎn)阵图看(kàn)，大部分美(měi)联储官员都认为(wèi)在2024年前(qián)不会减息，与市(shì)场预期有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问题，应根据未来几个(gè)月美国经(jīng)济的(de)实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息后进入了观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀(zhàng)及防范金融风险之间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续如果美(měi)国金融体系风险继续累积并形成进一步的风险事(shì)件，可(kě)能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经(jīng)济(jì)衰退终局确定性较高，在(zài)此情(qíng)景下，长久期的(de)利率(lǜ)债、高评级信用债(zhài)会在大类资产(chǎn)中取得(dé)相对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目(mù)前来看，美联(lián)储可能在(zài)下(xià)半年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽然美联储结(jié)束(shù)加息周期及随(suí)后的宽(kuān)松政策可能利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而(ér)至时成立。多数(shù)情况下，只有(yǒu)经济状况触底才(cái)会构成(chéng)股市反(fǎn)弹的充分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政(zhèng)府债收(shōu)益(yì)率(lǜ)的表现在美(měi)联(lián)储加息接近尾声时通常更容易预测。一直以来(lái)，10年(nián)期政(zhèng)府债收(shōu)益率的高位几乎总是在最后一(yī)次加(jiā)息前(qián)后出现，然后在接下来的12个月平均(jūn)下(xià)跌(diē)70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来(lái)的投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一定的上(shàng)涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金(jīn)热”的(de)时候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们需要思(sī)考的(de)问(wèn)题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可(kě)以进一步提(tí)升它的投(tóu)放精准度(dù)。不过，考虑到部分(fēn)国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定(dìng)性是比(bǐ)较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有(yǒu)庞大的市场(chǎng)，政府积极的(de)在推动数(shù)字化的(de)进(jìn)程(chéng)，我们认(rèn)为(wèi)中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和(hé)推理环(huán)节都(dōu)需(xū)要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成(chéng)的(de)服务器，以(yǐ)及(jí)配套的交换机(jī)、光模块(kuài)；自去年(nián)年底以来，产业链已(yǐ)经陆续(xù)收到了上(shàng)述(shù)硬件产(chǎn)品环(huán)节的订单上(shàng)修。

　　大模(mó)型主要涉及两类(lèi)产品，一(yī)类是公有云上部署的(de)大模型(xíng)，包(bāo)括(kuò)模型(xíng)的API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署、数据库等(děng)中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景(jǐng)，主要基于生(shēng)成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署到私(sī)有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要(yào)根据部署成本来(lái)收费；应用(yòng)场景落(luò)地(dì)较为(wèi)多(duō)元，在搜索(suǒ)、文档处理(lǐ)、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多(duō)可(kě)以(yǐ)探(tàn)索(suǒ)落(luò)地的(de)案例，在未来(lái)2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放的格局，投(tóu)资(zī)机(jī)会主要来源于(yú)下游(yóu)潜在(zài)的(de)目标用(yòng)户群体规模较大(dà)、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较长的(de)场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与(yǔ)此同时(shí)，我们看到，中国高度(dù)重视数字经(jīng)济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科技(jì)的发展，今年成立了国家数据局，国务(wù)院重(zhòng)组科技部，三大运(yùn)营商都加(jiā)大了(le)在数据方(fāng)面(miàn)的投入，中(zhōng)国的云企业(yè)也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该(gāi)板块目前估值处(chù)于(yú)历史低位，随着(zhe)去(qù)库存的(de)稳步推进，半导体板(bǎn)块在今(jīn)后(hòu)的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有众(zhòng)多半导体企(qǐ)业的(de)韩国市场则将是亚洲上升空间最大(dà)的市(shì)场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有(yǒu)不俗(sú)表现，因为很(hěn)多中国(guó)的科(kē)技企业在后(hòu)疫情时(shí)代，会更关注(zhù)利润和现金流(liú)，从而产生(shēng)一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模(mó)型）的发展(zhǎn)将带(dài)来(lái)以下方面的(de)投(tóu)资机(jī)会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯(xīn)片的需求(qiú)与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大(dà)的数(shù)据(jù)集(jí)和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清(qīng)洗和(hé)标注(zhù)服务将大有可(kě)为。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被(bèi)广泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务(wù)，如机器(qì)视觉、自然语言处(chù)理、机器人等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆(lóng)·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对(duì)此，你怎(zěn)么(me)看？

　　胡一帆：在一(yī)定程(chéng)度上增加公众对AI技术(shù)研发的(de)知情权以及行业自(zì)律是有其必要(yào)性的。一(yī)方面，知(zhī)名人士的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业内对人工智(zhì)能安全与(yǔ)可控性的高度重(zhòng)视，这有助于(yú)提高(gāo)公(gōng)众(zhòng)对此的(de)认识，同时促(cù)进相(xiāng)关法规与(yǔ)标准的出台。暂停开发更强大的模型有(yǒu)助(zhù)于(yú)行业理解现有(yǒu)模(mó)型的风(fēng)险与(yǔ)影响(xiǎng)，为下一(yī)代模型(xíng)的(de)管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发(fā)布(bù)的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定(dìng)时间(jiān)观察其对(duì)社会产生的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众(zhòng)人(rén)士发起的自律(lǜ)性暂停(tíng)可能难以有效执行(xíng)。人工智能(néng)行(xíng)业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停(tíng)进一(yī)步(bù)研究(jiū)难以形成广泛共识，领(lǐng)先机构会(huì)继续推进研(yán)究旨在保持(chí)竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼(hū)吁(xū)暂停(tíng)开发更强大(dà)的生(shēng)成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技(jì)术发展方向(xiàng)出现了偏差，而更多是出(chū)于(yú)对监(jiān)管(guǎn)缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会(huì)思(sī)考在使用过程中产生的(de)法(fǎ)律规(guī)制风险以及科(kē)技(jì)伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用户(hù)交(jiāo)互过程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私和企业机(jī)密，因此(cǐ)现在(zài)越来越多的企业客(kè)户(hù)开始转向(xiàng)规(guī)划私有部署大(dà)模型。另一(yī)方面，不法分子也(yě)更有机(jī)会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的(de)效率、研发(fā)限制性(xìng)产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度(dù)上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家(jiā)互联网信(xìn)息办(bàn)公室正式发布《生成式人工智能服务管理(lǐ)办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工(gōng)智能服(fú)务(wù)提(tí)供者应该承担(dān)信息(xī)安全(quán)主(zhǔ)体责(zé)任，做好个人(rén)信(xìn)息保(bǎo)护、未成年人保护(hù)、内(nèi)容安全管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人(rén)工(gōng)智能领域的(de)监管会(huì)日益完(wán)善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全(quán)球市场资产(chǎn)类别方(fāng)面，固定收益(yì)或者债券为(wèi)优(yōu)先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下(xià)半年，经(jīng)济增长速(sù)度持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那(nà)么目前美国股(gǔ)票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今(jīn)年经济(jì)开(kāi)始放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么10年(nián)期30年(nián)期(qī)的美(měi)国(guó)国债，它的利率还是要往下走，利(lì)率往下走(zǒu)代表这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场方(fāng)面：股票(piào)的部分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国(guó)及广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是(shì)经(jīng)验告(gào)诉(sù)我(wǒ)们，如果中国的企业盈利增长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国(guó)通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管(guǎn)理比(bǐ)较青睐欧美的政(zhèng)府(fǔ)债券，再加(jiā)上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看(kàn)好高(gāo)收益债的(de)原因(yīn)在于：当(dāng)经济表现越来越差的时(shí)候(hòu)，一些信贷评级比较低的企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承(chéng)压。货币(bì)方面(miàn)：看跌美元(yuán)。同(tóng)时(shí)，若美(měi)元贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都(dōu)会得到支持(chí)。商品：对能源跟工(gōng)业金(jīn)属持相对(duì)中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时间(jiān)节点看，大类资产相对配置上(shàng)，我们(men)认(rèn)为股票优于债券，优于商(shāng)品。年末有降息预期的条件下，股票(piào)估值(zhí)压力会减小。商(shāng)品受全球总(zǒng)需(xū)求下降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢的影(yǐng)响，下半年反转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初至(zhì)今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其是香港市场(chǎng)，在公司业绩普(pǔ)遍平(píng)稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本面条件下，受其他因素影(yǐng)响(xiǎng)的估值因(yīn)素带(dài)来(lái)的下(xià)跌调整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股(gǔ)表现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度(dù)看，我们认为美(měi)国的盈利增长及(jí)通(tōng)胀前景仍存在(zài)较大的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表(biǎo)现(xiàn)会较出(chū)色，债券也会受(shòu)益(yì)。如果经济出现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债券(quàn)表(biǎo)现一定优于股(gǔ)票。如(rú)果通胀(zhàng)卷土重来，将(jiāng)出现和去年一样(yàng)的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长股则(zé)尤为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不(bù)看好(hǎo)美股(gǔ)和成长股。我们的(de)股票(piào)投资策略是分散配置。我们(men)看好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我们认为今年债券的(de)表现会优于股票(piào)的(de)表现，特别(bié)是政府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提(tí)供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候(hòu)也非常(cháng)具有(yǒu)韧性。商品市场(chǎng)投(tóu)资策略：我们同(tóng)时也看好黄金和石油价格的(de)上(shàng)涨。看好黄金最主(zhǔ)要是(shì)因为避(bì)险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到(dào)2100美(měi)元/盎司(sī)，2024年年(nián)3月底之前会(huì)达到2200美(měi)元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一步上(shàng)行，主要是由于供给端的(de)收缩。外汇(huì)市场投资策(cè)略(lüè)：由于美联储停止加息，美(měi)元的利差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我(wǒ)们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表现较好，成长股有阶段(duàn)性行情衰退(tuì)情景(jǐng)下(xià)，利率带来(lái)的(de)分母端(duān)制约改(gǎi)善，利(lì)好利率债及高评(píng)级债券、黄金等资(zī)产类别成长(zhǎng)股(gǔ)受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分(fēn)子(zi)端(duān)承压，整体回落石油等大(dà)宗(zōng)商品由于需(xū)求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市(shì)场(chǎng)相对和(hé)绝对估值(zhí)均处于较(jiào)低(dī)位置，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格(gé)上建议(yì)高配制(zhì)造、科技，低配周(zhōu)期(qī)、金(jīn)融地产，标配(pèi)消(xiāo)费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能(néng)力稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优(yōu)质央国(guó)企；契合(hé)数字中国建设方向，受益(yì)于(yú)复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处(chù)于衰退前期，部分资产（例如美(měi)股）对分子端下行的定(dìng)价不足(zú)。后续(xù)若(ruò)进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币(bì)方面：人(rén)民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能仍强于一(yī)篮子货(huò)币(bì)。日(rì)元可能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行情。欧(ōu)洲经济(jì)衰退(tuì)预期和欧洲能(néng)源供应短缺(quē)风险持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋(qū)弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧(ōu)元存在一定重新反(fǎn)弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美(měi)国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国(guó)，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前中国(guó)市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定(dìng)者继续支持经济增(zēng)长，最近的银行存款(kuǎn)准(zhǔn)备金率下调就是明证。我们(men)对美元进一步走弱的预期应该(gāi)会(huì)支持除(chú)日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政(zhèng)府(fǔ)债券的(de)敞口，并减少了对高收(shōu)益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投(tóu)资(zī)级(jí)政府(fǔ)债券(quàn)，较不青睐(lài)高收益债券。这与(yǔ)美国(guó)的衰退周期(qī)所体现出(chū)的特征一致，在美国，政(zhèng)府债券通(tōng)常受益(yì)于债券收益率的下降(jiàng)（因(yīn)为市场对增长放缓和最终降息的(de)定价(jià)），而(ér)公司债(zhài)券收(shōu)益率相对于美国政府债券的溢(yì)价因信贷(dài)质量恶化的预期而(ér)扩大。

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